利率市场化下各因素与利率关系分析.pdfVIP

财经论坛 利率市场化下各因素与利率关系分析 ■ 王红娜 乔冬灵 韩雅静 山东大学威海分校商学院 ［摘 要］随着金融市场开放程度的进一步深化，利率市场化成为必然的趋势，也是我国金融改革中的关键。本文主要分析了利率与 汇率预期、汇率波动、中美利差、通货膨胀之间的关系，帮助相关的投资者和各金融管理者更好地了解它们之间的关系，从而更好地发挥 利率这一经济杠杆的作用，促进经济的发展。 ［关键词］利率 汇率预期 汇率波动 中美利差 通货膨胀 一、利率市场市场化概述 考虑到投资者对未来汇率变动的预期，即预期未来汇率的变动等于 利率市场化是指一定时期一国的货币当局根据现实经济发展 两国货币利率之差，满足等式Eρ=id-if，在Eρ一定时，若外国货 环境和经济政策的要求，通过在市场机制调节下的利率政策来影响 币当局提高利率，则本国的利率也会提升。近几年来中国经济的快 和促进货币政策目标的实现和国民经济的发展。通俗的说，利率市 速发展以及人民币升值预期的加强对资本流入产生了显著的影响， 场化就是不同的银行可以保持不同的存贷款利率，而不受政府的管 大量资本流入中国，中国的净资本规模扩大，外汇储备增加了，外 制，可以自由的上下浮动，完全由市场的供求状况所决定。我国的 汇占款下的人民币投放量被迫增加，人民币供给量不断增加，从而 利率市场化是指金融机构存贷款的利率是由市场供求决定的，中央 导致了国内利率的变化。 银行可以通过货币政策工具对其进行调控和引导，即建立以市场为 2. 汇率风险对利率的影响 主导，国家宏观调控为辅的以中央银行的再贷款和再贴现利率为基 2005年汇改前，我国的汇率长期稳定，几乎完全屏蔽了汇率 准利率，以同业拆借利率为基础利率，以商业银行的存款利率为主 风险，进而其对汇率的影响也就微乎其微了。汇改之后，我国实行 体，其他金融机构的利率为补充的市场利率体系。 了有管理的浮动汇率制度，汇率风险相对加大，汇率弹性增强。汇 自我国1995年提出利率市场化基本思路至今，我国的利率市 率弹性主要体现在人民币汇率在不同的交易日波动的差异。短期 场化水平不断提高。在1996年我国放开了银行间同业拆借市场利 内，汇率弹性与利率之间存在着正相关的关系，即弹性增大使得利 率，1997年放开债券市场债券回购和现券交易利率，1998 年将金 率波动的幅度也增大了。人民币的升值使得我国的进口商品的价格 融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10 %扩大到20 %，1999年 相对下降，从而导致了国内整体消费物价水平的下降，引起实际利 对保险公司3 000 万元以上、五年以上大额定期存款, 实行保险公 率水平上升，名义利率面临下降的压力。另一方面，汇率制度的改 司与商业银行双方协商利率的办法，2000 年, 实施外汇利率管理体 革使得人民币升值的预期加强，货币当局为了稳定货币供应量，不 制改革, 放开了外币贷款利率, 2002 年, 将境内外资金融机构对中 得不频繁的进行冲销式干预，导致了货币市场利率波动幅度较大。 国居民的小额外币存款利率管理范围, 实现中外资金融机构在外币 而从长期来看，扩大人民币汇率的弹性，实现汇率真正的双向浮 利率政策上的公平待遇, 统一中外资金融机构外币利率管理政策。 动，有利于抑制单边投机，缓解货币当局干预市场的压力，稳定货 2004 年, 中国人民银行决定, 扩大金融机构贷款利率浮动区间和下 币市场的利率。 调超额准备金利率。同时，央行上调了存贷款基准利率，可见利率 另一方面，由于汇率风险的增大，使得“风险溢价”对利率的 市场化是我国金融体制改革的必然选择。 推动作用开始显著。风险溢价是一个人在面对不同风险的高低、且 二、影响利率的主要因素 清楚高风险高报酬、低风险低报酬的情况下，会如何因个人对风险 随着利率市场化的进一步加深，一些原来因为利率管制而对利