我国上市公司管理层持股比例和公司绩效关系实证的研究.pdf

摘要 摘要 现代企业所有权与经营权高度分离，基于经济人利己的原则，委托人与 代理人追求的目标并不相同，由此产生委托代理问题。为降低委托代理成本， 企业所有者采取各种激励、约束措施，使经营者的行为符合自己的目标。管 理层持股制度作为协调公司所有者与经营者之间代理问题的一种重要的公司 治理机制，受到了国内外学者的高度关注。2005年以来，随着我国股权分置 改革的不断深入，管理层持股机制作为一项激励措施取得长足发展，被越来 越多的公司所采用。但是金融危机的爆发，把管理层的天价年薪、畸形的股 权激励等管理层持股机制不完善的方面推到了舆论的风口浪尖。因此管理层 持股制度这种激励机制在我国是否能产生其应有的激励效应仍需实践检验， 本文旨在通过实证分析为管理层持股制度在我国的良性发展提供一点理论参 考依据。 本文首先回顾了管理层持股比例与公司绩效之间关系的国内外相关文 献，比较了不同流派之间主要观点的差异、分歧并进一步分析其产生的原因， 其次本文阐述了委托代理理论、人力资本理论、企业家理论等管理层持股比 例与公司绩效的相关理论基础，试图从理论上说明管理层持股的必要性，再 次运用数理统计方法，描述我国2006年．2010年管理层持股现状，最后运用 多元回归分析方法对管理层持股比例与公司绩效两者之间的关系进行实证检 验。实证结果表明，当管理层持股比例在某一特定区间范围内时，我国上市 公司管理层持股比例与企业绩效呈显著的线性正相关关系；当管理层持股比 例不在该区间范围内时，我国上市公司管理层持股比例与企业绩效还呈现显 著的非线性的N型相关关系。 关键词：上市公司 管理层持股 公司绩效 II ABSTRACT ABSTRACT Becauseofthe ofthe ofthe of from highdegree separationrightmanagement the of onthe ofthe economiC rightovmershiP，basedprinciplehoggish men，the thatbailers arenotsamewiththe that are goals pursuit goalsagentschasing．and thatresults the em．Inordertoreducethecostof principal-agentprobl the agent the ownerstake COStj enterprise a ofincentiveandrestraintmeasuresto variety makethebehaviorsofthe wouldmeettheirown asan managers goals．Being mechanismtocoordinatethe importantcorporategovernance agency problem betweenfile seowners enterpri an