基于GARCH模型的VaR方法对中国股市的分析.pdfVIP

2002 年 7 月 　　　　　吉林大学社会科学学报 Jul , 2002 第 4 期 　　　　　　　Jilin University Journal Social Sciences Edition 　No4 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 基于 GARCH 模型的VaR 方法 对中国股市的分析 1 2 陈守东 , 俞世典 ( 1 吉林大学 数量经济研究中心 , 吉林 长春 130012 ; 2 复旦大学 管理学院 , 上海 200433) 摘 　要 : 中国股票市场的收益率具有厚尾性 , 可以利用 GARCH 模型中的条件方差来 　　 度量其 VaR 。我们运用了基于不同分布假定下的 GARCH 模型的VaR 方法对深圳股票市场与 上海股票市场的风险进行了分析 。分析的结果表明深圳股票市场比上海股票市场有更大的 风险 ; 用 t 分布和 GED 分布假定下的 GARCH 模型能够更好地反映出收益率的风险特性 。 关键词 : GARCH 模型 ; VaR ; 股票市场 ; t 分布 ; GED 分布 ( ) 中图分类号 :F83091 　F2240 　文献标识码 :A 　文章编号 2002 　　 一 、引　　言 J PMorgen 集团公布了其内部使用的全面估计金融风险的方法 、数据和模型 , 其核 心技术就是 VaR (Value at Risk) 方法 [ 1] 。它已被巴塞尔银行监管委员会 、美国联邦储 蓄银行及欧盟的金融监管当局推荐为一种允许金融机构使用 , 作为内部风险管理模型来 决定资产的监管要求量的新方法 , 并明确建议其作为风险度量的标准 。Jorion 给出了 VaR 的一个比较权威的定义 [2 ] , 可以简单表述为 : 在正常的市场条件下 , 给定的置信 水平的一个持有时间内某种风险资产的最坏损失 。VaR 的概念相当简单 , 然而如何度量 却存在着各种不同的观点和方法 。学者不断地探索各种各样的新方法来度量 VaR , 现在 已经形成了三种主流的方法 : 历史模拟法 、方差 —协方差法和蒙特卡罗模拟法 。本文基 ( ) 于三种不同分布 Normal , t , GED 的假定下讨论了 GARCH 类模型的VaR 计算 , 并从 实际数据出发计算了中国上海股票市场与深圳股票市场一天期限的VaR 值 。研究结果 对估计股市大盘风险值和投资决策具有参考意义 。 收稿 日期 : 作者简介 : 陈守东 ( 1955 - ) , 男 , 天津蓟县人 , 吉林大学数量经济研究中心教授 , 博士生导师 , 经济学博士 ; 俞世典 ( 1978 - ) , 男 , 浙江余姚人 , 复旦大学管理学院硕士研究生 。 ·11 · © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 二 、VaR 计算与 GARCH 模型 1. VaR 计算的基本原理 对于一项资产或资产组合 , 根据 VaR 的定义