基于盈利预测的股票市盈率模型.pdfVIP

维普资讯 ≯ 金融管理 基于盈利预测的股票市盈率模型 朱微亮 刘海龙 (上海交通大学金融工程研究中心，上海 200052) 摘要 ：为了探 究上市公司盈利预测对股票未来市盈率的影响 ，本文建立 了一个基于每股盈利 预测 的市盈率模型，并以2004—2006年 中国市场上全部 A股为样本 ，实证检验 了上司公司的 盈利预测、上一年的股价及预测时间等因素对未来股票 市盈率的影响。研究表明，这些因素可 以解释当年股票市盈率的64％，进一步对每股盈利平均预测极高或极低的两类股票，模型可以 解释 高达 93％的部分 关键词 ：盈利预测 ：市盈率 ；价格发现 利用 国内股票市场数据 ．对证券分析机构推荐投资 引 言 者股票的效果进行了研究．发现这种推荐意见对投 上市公司盈利预测是金融市场上的热点问题 ． 资者来说并没有多少的价值4_【q。总体来说 ，这些文 一 直得到人们 的广泛关注 在股票价格的形成过程 章只是对证券分析机构 的盈利预测报告与实际盈 中．投资者根据证券分析师 出具的盈利预测报告预 利关系进行 了实证研究．没有从理论上和实证上对 期股票的真实盈利 ，并做出相应 的投资决策。在有 盈利预测与市盈率关系进行说 明。 效市场上，股票价格与上市公司盈利 同方 向波动， 与本文相关 的是 ，QiChenWeiJiang(2006)分析 股票市盈率不会与上市公司盈利有任何关系 ．但在 了证券分析师在预测每股盈利时，他们掌握的公司 中国市场上 ．由于投资者对预测报告没有正确反 私人信息与公开信息对预测所起的作用 ，建立 了证 应 ．上市公司盈利预测与未来股票市盈率表现出负 券分析师处理公开信息和私人信息进行盈利预测 的相关关系 的理论模型7[1理论上 ．证券分析师应该利用Bayes 过去几年 中．几乎没有学者研究盈利预?、贝0与股 法则对两种不同的信息进行加权平均，但实际上， 票市盈率两者之间的关系．但在考察证券分析师的 他们预测每股盈利时并不是采用这种最优的权重 盈利预测方面 ，研究人员得到了很多有趣的结论 。 对信息加权处理 其中．Calderon(1993)将 1976—1988年间上市公司盈 本文在 QiChenWeiJiang(2006)基础上 ，进一 利预测值作为样本，发现盈利预测往往超过上市公 步研究盈利预测报告对投资者投资决策的影响。理 司实 际盈余 ．而且 在 80年代 尤 为 明显 …。 论上 ．理性的投资者不会对证券分析师的预测报告 GriffinTverskv(1992)，GervaisOdean(2001)分别研 做出反应 ，因为在一个有效的市场上 ，股票价格 已 究了证券分析师在出具预测报告时存在羊群行为， 经反应了所有的信息 但现实中的投资者并不是完 以及投资者对公司信息过度反应121。朱宝宪 (2001) 全理性的，会受到盈利预测报告的影响，当市场价 收稿 日期 ：2007—06一O1 基金项 目：国家 自然科学基金 资助项 目 。 作者简介 ：朱微亮 ．上海交通大学金融工程研究中心博士研究生 ；刘海龙 ，上海交通大学安泰经济与管理学院教授 ，博士 生导师 MANAGEMENTREVIEW V