中小股东权益保护水平评价研究.pdf

201 1年3月 山西大学学报(哲学社会科学版) Mar．，2011 ofShanxi 第34卷第2期 Journal University(PhilosophySocialScience) V01．34No．2 ·经济学与管理学研究· 中小股东权益保护水平评价研究 王月萍1…，陈 昕1…，沈乐平1 (1．华南理工大学工商管理学院，广东广州510640；2．广东海洋大学经济管理学院，广东湛江524088； 3．广东金融学院工商管理系，广东广州510521) 摘要：从资产收益权(实际获益)的角度，运用因子分析法，对我国1994—2009年上市公司中小股东权益保 护水平进行分析。研究发现不管是从企业获取股利支付还是从市场获得股价差，我国中小股东获益水平都非常低。 在行业方面，采掘业有着较高的获益水平。为了提高中小股东权益水平，强制性股利支付和证券市场的监管是至关 重要的。中小股东自身则要强化权益保护意识，慎重选择投资对象，积极行使参与管理权。 关键词：中小股东；权益保护；资产收益权；参与管理权；因子分析；评价 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1000—5935(2011)02—0133—06 2010年，中国证券市场发展20年，在这期间加度进行刻画。 强中小股东权益保护，提高中小股东权益水平已经 (一)法律制度赋予的权利保护 成为资本市场的重要问题。那么伴随着中国证券市 拉波塔等提炼出法律对股东保护的几项指标： 场的发展，《公司法》和《证券法》的出台和修订，我 一股一票、“抗董事权”中的允许邮寄表决权、股东 国中小股东权益水平的现状有可能发生变化，如何 大会前股份冻结、受压少数股东机制(诉讼权、异议 评价中小股东权益水平成为首要问题。中小股东权 股份回购权)、累积投票权、临时股东会召集比例和 益不仅表现在中小股东在权利上的参与和运用，更 新股优先权以及强制股利分配，从而对不同法系的 重要的是中小股东的意志是否得到真正的体现。目 股东保护进行研究…。由于自我交易成为大股东 前的研究重在中小股东权利保护的制度设计上，而 剥夺中小股东的重要途径，因此Djankov等从自我 忽视了中小股东权利保护的实际效果。本文基于股 交易的角度出发，分别从私有执行(自我交易的事 东权利，在分析资产收益权的基础上，建立了中小股 前和事后的私有控制)，公共执行角度以及股市发 东权益水平的评价指标，并运用因子分析法评价 展等几个方面研究对中小股东的权益保护心]，并进 1994—2009年我国上市公司的中小股东权益保护行了跨国性的分析。 水平。我国中小股东权益保护水平依然很低，企业 (二)企业赋予的权利保护 的股利支付非常低，因此中小股东更热衷于从股价 南开治理研究中心课题组在建立南开公司治理 差获益，但是股价的巨幅波动，却使得中小股东承受 指数中以股东的基本权利、股东平等待遇以及股东 了与收益不匹配的更大的风险。 大会程序来描述中小股东权益保护旧J。在对利益 相关者的评价中，公司是否采用累积投票制、征集投 一文献回顾 票制以及网上投票成为中小股东权益保护重要的衡 目前的中小股东权益保护评价或以法律条款为 量指标H曲J。 标准衡量，或以公司治理的一个内容来体现，因此目 (三)其他保护 前的中小股东权益保护评价还只是从权利赋予的角 1．跨地挂牌上市。Pagano等发现，从20世纪 收稿日期：2010—09—13 基金项目：