我国资产证券化推进中的问题和对策探析.pdfVIP

我国资产证券化推进中的问题及对策探析 产品为例，分析和探索了在企业资产证券化过程中基础资产的选择问题以及 会计和法律的一些相关问题，并提出了解决思路与对策建议。 资产证券化是指将缺乏鄄魏流动性，但具有可预期性的、稳定的未来现 金流收入的资产进行组合和信用增级，并依托该现金流在金融市场上发行可 以流通买卖的有价证券的融资活动。其内涵就是将原始权益人(卖方)不流 通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的 金融产品的过程，具体来说就是将缺乏流动性、但能够产生可预见的稳定现 金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重 组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程． 资产证券化自二十世纪五十年代诞生以来迅速发展。在美国，资产证券 化市场上占主导地位的房地产贷款支持证券(MBS)从九十年代到本世纪初 迅猛发展。从1990年到2005年底，发行量的年平均增长率超过50％，MBS 市场已成为仅次于联邦债市的第二大市场，2005年底达3．14万亿美元。在欧 洲，1986、1987两年发行的资产支持证券(ABS)总量仅为17亿美元，到 2435亿欧元。在亚洲地区，资产证券化于1995年兴起，之后在香港、日本、 韩国、台湾等地区迅速发展。整个亚洲市场资产证券化产品发行量则从1998 年的70亿美元上升到2004年末的680亿美元．据标准普尔最近估计，今后 几年内该地区的市场潜力将以25％的速度增长。我国也于2005年成功推出了 资产证券化产品，2005年9月，按照《证券公司客户资产管理业务试行办法》 设立的中国联通CDMA网络租赁费证券化项目成功推出，募集资金32亿元． 相信，随着中国联通CDMA网络租赁费这一国内首例真正意义上的在岸资产证 券化的破题，我国资产证券化将会迅速向更加广泛和深入的方向发展。2005 年12月15日，我国首批信贷资产证券化产品面世，第一期开元信贷资产支 持证券、建元2005—1个人住房抵押贷款证券化信托资产支持证券同时发行。 2006年11月，东方资产管理公司和信达资产管理公司公开发行首批不良资 产证券化产品，由东方资产管理公司发起的“东元2006-I重整资产支持证 券”融资规模为19亿元；由信达资产管理公司发起的。信元2006—1资产 证券化信托资产支持证券”融资规模为47．5亿元。 资产证券化中有几个关键问题：设定特定目的机构、真实销售、破产隔 2 中文摘要 离、信用增级，而其中最关键的是特殊目的机构(sev)的设立，sPv的设 立主要在于保护投资者的利益，使证券化资产与发起人的风险相分离。但由 于特殊目的机构并不必然的由发起人以外的与发起人无任何关系的人担任， 在许多情况下，尽管特殊目的机构是独立的法人，由于其或者可能就是由发 起人设立或者可能与发起人有某种关系，为了防止发起人利用这种关系使特 殊目的机构违背投资人的利益进行业务活动，特殊目的机构的立法要对特殊 目的机构的业务活动进行监控，如健全信息披露、强化机构的内部治理、加 强行政机构的控制与监督以及赋予相关利益人获得司法救济的权利等。实际 上，只有切实保护投资者的利益，才能最终真正推动资产证券化的发展． 资产证券化的操作流程比较复杂，因为资产证券化产品都是采用的公募 形式，因此要求的操作规范度很高，要求有评级、评估机构参与，有律师提 供法律意见，要求信息公告及时，最主要的是计划管理人尽值尽责。 对于企业资产证券化产品在会计和法律上也有很多问题需要注意。会计 处理上，一般会涉及到两种情况，基础资产本来就在资产负债表内和基础资 产原来不在资产负债表上．基础资产本来不在资产负债表内的，比如应收账 款，应收账款资产证券化之前，是以资产的形式放在资产负债表的资产方。． 发起人发起专项管理计划之后，将基础资产卖断给专项资产管理计划，获得 现金．此时应收账款减少，现金增加，资产负债表上体现为一种资产减少， 同时另一项资产增加。当然应收账款的减少额不可能等于现金的增加额，因 为在资产证券化的过程中，为了确保投资者的安全，资产池的总额肯定会大 于募集的资金量．那么应收账款账面值与募集的现金的差额应确认为当期损 益。而同时，对于资产池多余的现金流回流部分，通常企业会把自己设计成 次级受益人，完成对投资者的本息分配后多余的现金流归次级受益人所有。 因此实际到专项计划到期，即基础资产现金回流时，应收账款减去计划成立 时