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《多一个工具,多N种选择-国债期货在资产管理中的应用》.pdf
多一个工具,多N种选择
-国债期货在资产管理中的
运用
分析师
屈庆 A0230511040079
2012.11
主要内容
1. 传统视角:投机、套期保值与套利交易
2. 信用利差交易
3. 资产管理与指数化思维:用国债期货复制指数
2
1.1 以史为鉴:资产管理公司是美国国债期货投资主体
以美国情况来看,资产管理公司是国债期货的投资主体,投机性较强的对
冲基金也占了一定的比例,但比重不大
除了用来对冲利率风险外,国债期货还广泛应用于宏观对冲策略中;
美国国债期货持仓量-CBOT
500,000
450,000 多头 空头 套利
400,000
350,000
300,000
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
商 司 金 他 告
易 公 基 其 报
交 理 杆 法
间 管 杠 无
中 产
资
资料来源:CFTC, 申万研究
申万研究 33
1.2 投机与杠杆
投机 = 单向交易
• 风险偏好者,但是机构投资者难以深度参与;
杠杆与放大利率波动
• 利用国债期货的杠杆特性,可加大投机者利率敞口的波动性。今年以来5年国债收益率波
动较小,标准差0.15% ;5年AAA 、AA 、AA-标准差分别为0.25%、0.34%、0.55% ;
• 国债期货可通过杠杆将波动增加到15倍-20倍左右,增强投机参与者兴趣;
中国国债收益率弹性越来越小
5.5 国债收益率:10年
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7 1 7
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