《【研报】互联网系列报告-互联网家装正在爆发（2015.22页）》.pdf

证券研究报告—2015 年行业研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_BaseInfo] 不得不看，互联网家装正在爆发！ 发布时间：2015 年4 月16 日 — “互联网+”系列报告 （二） 主要数据 投资评级 推荐 行业指数 上证指数/深圳成指 [Table_Summary] 公司家数 投资要点： ? 家装是家庭场景重要入口：移动互联网的场景应用时代，我们 总市值 百万元 流通市值 百万元 认为家庭为最最主要和重要的场景，人生平均2/3 的时间都在 家里产生。在一片混战之后发现，入口还要向前挪，挪到最前 端，挪到所有用户要进入第一次进驻“家”的那一刻，把握了 前端入口才好为后续智能家居留“后门”。所以，这一次就是 52 周行情图 家装！ ? 家装行业拥有非常大的改造空间：1）行业集中度低，属于典 2014/4/7～2015/4/7 8172 型的充分竞争状态下的大行业、小企业的格局仍旧是行业现 6810 5448 状，而对于互联网公司来说，这样的行业特性正是一块鲜美唐 4086 僧肉。2）家装行业为典型的房地产下游行业，随着国内房地 2724 1362 产行业的增速放缓，家装行业会在“存量+增量”双重需求驱 0 14/4 14/7 14/10 15/1 动下，在“黄金十年”后，迎来“白金十年”。3）2015 年3 月 互联网软件与服务 30 日出台了房产新政，处于低谷及被低估的地产及上下游行业 上证综指 这一次可能迎来投资机会。 ? 投资建议:对于估值，由于目前二级市场的估值体系，我们认 为已不适合用于互联网公司，对于互联网公司的投资价值，更 多的是从其商业模式的可行性以及其行业空间来考虑较为合 相关研究报告 适。采用传统“二维”盈利手法介入传统行业，会失掉用户。 而“三维”即是从天而降的互联网手法，用传统的“二维”来 思考，我们认为没有参考价值的，即“传统产业情怀与思维” 可能是传统公司被互联网改造的负累.互联网家装公司还未开 始盈利，我们试图从行业空间上去考虑，家装行业的空间在3-4 万亿，痛点又非常的多；行业跑道没有错！由于目前大都处于 联系方式 抢市场的阶段，关于用户的测算无法估计，而增量是爆发式的， 研究员： 孔蓉 将会以指数级的增长来体现。模式上，我们看好拥有流量优势 执业证书编号：S00座机电话号码001 的家装E 家的金螳螂，拥有垂直门户资讯网站我爱我家的宝鹰 电 话： 座机电话号码- 1872 股份和地产垂直门户转型的三六五网、给予用户4D 体验馆速 电 邮： kongrong@ 美集家的东易日盛与国外Porch 模式非常类似，最近也与拥有 地 址： 中国安徽省合肥市梅山路18号安 全国多家线下门店的国美电器合作、而拥有整包即从硬装+软 徽国际金融中心 A 座国元证券 装+家居+家电的“蘑菇+”是亚厦股份的旗下公司。软装领域， （230000） 由于 C2B 的模式，即通过用户数据来定制生产，在逆市中取 得高增长的模式，是重要的行业方向，我们认为索菲亚与好莱 客这两家定制衣柜转型全屋定制的公司也有胜出的机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 Duang!写在最前面 移动互联网的场景应用时代，我们认为家庭为最最主要和重要的场景，人生 平均2/3 的时间都在家里产生。围绕这一核心观点与行业共识，各路传统及互联 网行业人马最早将重点放在互联网电视与智能家居希望以此切入家庭消费，在一 片混战之后发现，入口还要向前挪，挪到最前端，挪到所有用户要进入第一次进 驻“家”的那一刻，把握了前端入口才好为后续智能家居留“后门”。所以，这 一次就是家装！ 家装行业浑身痛点，它已经不是一个被称之为心塞的行业，而是让你累觉不 爱到怒奔的行业，每个角度的用户体验都没有舒适感可言。痛点发生在多个环节， 典型的包括：1.你很难知道到底要花多少冤枉钱：包括其中的建材产品与人工成 本-被“返点”的建材与随意被增加的人工成本；2.经常被默默的“坑”了N 把： 无论是装修工人、工头或者是装修公司，都会在 “不经意间”（你懂的）为了利 润常常让客户超预算；3.你永远不知道到底何时能结束：工人、工头拖延时间， 让承诺的交房时间一拖再拖;4.你担心质量能不能保证：由于技工技术与经验层 次不齐，可能导致质量隐患，偷工减料等问题;5.牙齿打掉往肚里咽：被坑、被 欺骗、还投诉无门。堆积不信任感，让人奔跑于工地与建材市场之间，亲历亲为 又让人劳心劳肺，并时常伴随着的各种关系处理包括家庭内部、客户与装修队、 客户与物业等，小宇宙感觉随时要爆发，有木有。 正是由于家装的产业链条过长、牵涉环节过多、建筑装饰无论设计、施工、 选材，还是监理、验收，其复杂性和专业化，导致家装行业难以被标准化，曾被