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民营金字塔结构下控制性少数股东隧道效应研究
2007 年 6 月 系统工程理论与实践 第 6 期
( )
文章编号 2007
民营金字塔结构下控制性少数股东隧道效应研究
———来自我国上市公司的经验证据
1 ,3 2 3
韩志丽 ,杨淑娥 ,史浩江
( 1 西安交通大学 管理学院 ,西安 710049 ;2 上海对外贸易学院 ,上海 201600 ;
3 广东商学院 ,广州 510320)
摘要 : 在对控制性少数股东做出清晰界定的基础上 ,运用我国民营上市公司的非平衡面板数据 ,考察
了民营金字塔结构下控制性少数股东剥夺外部股东的隧道效应. 结果表明:在保证控制权的情况下 ,控
制性少数股东所持有的现金流权越小 ,其隧道挖掘越严重 ;处于金字塔底层的公司资产利润率越低 ,控
制性少数股东越倾向于对其进行隧道挖掘 ;投资者保护越差 ,越有利于控制性少 数股东的隧道挖掘. 相
反 ,在投资者保护较好的企业 ,即使控股股东的现金流权较小 ,即使其资产收益率较低 ,也不会发生严重
的掏空行为.
关键词 : 金字塔结构 ;控制性少数股东 ;隧道效应 ;代理问题
中图分类号 : F830 文献标志码 : A
The Tunneling Effects of Controlling Minority Shareholder under
Private Pyramid Structure - Empirical Evidences from China
1 ,3 2 3
HAN Zhili , YANG Shue , SHI Haojiang
( 1Management School of Xi ’an Jiaotong University ,Xi’an 710049 ,China ;2Shanghai Institute of Foreign Trade ,Shanghai 201620 ,China ;
)
3Guangdong Institute of Business Studies , Guangzhou 510320 ,China
Abstract : Based on the clearly defining of controlling minority shareholder , this paper analyzes the tunneling effects
of controlling minority shareholder under private pyramid structure using the unbalanced panel data of Chinese private
listed firms. The results indicate that the smaller the cashflow right owned by controlling minority shareholder or the
lower the ROA of the u
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