《20160331-中金公司-2016二季度策略展望：增长修复 改革提速 风格转换》.pdf

市场策略研究 2014 年 3 月 31 日 A 股策略 2014 二季度策略展望：增长修复，改革提速，风格转换 2Q14 展望：市场格局对“老经济”蓝筹板块越来越有利 个股 我们在《中国的“老经济”与“新经济”》主题报告中建立了分析中国经 济结构调整背景下的股市分析框架。 分析员 王汉锋 SAC 执业证书编号：S0080513080002 展望二季度，我们认为市场将面临“增长修复、改革提速”的格局，政 hanfeng.wang@ 策和改革的组合作用将纠正对蓝筹 “老经济”板块的悲观预期，而相对 分析员 李求索 不利于高估值中小盘 “新经济”板块，市场风格转换有望继续。 SAC 执业证书编号：S0080513070004 qiusuo.li@ 全年来看，我们维持市场 15-20%的年度收益预期，这样的收益预期基本 联系人 侯雨桐 得到盈利增长的支持，而几乎未隐含估值的扩张（2014E/2015E 自上而 SAC 执业证书编号：S0080113110018 下盈利预测分别为 15.0%/ 12.6% ）。我们认为，持续改革将化解中国面临 yutong.hou@ 的挑战同时增加经济中长期的可持续性，并“解锁”被悲观预期所压制 的市场价值。从相对长的时间来看，市场可能正在逐渐迎来向上拐点。 行业配臵：延续“周期反转”与“成长分化”的配臵思路 我们平衡周期与成长的满仓组合设立至今取得了 2%的收益，跑赢沪深 300 指数约 10 个百分点。当前我们建议配臵更加偏向“老经济”，继续建 议超配地产、建材、钢铁、保险等周期性板块，以及合理估值的大众消 费板块（食品饮料、汽车、家电及部分估值合理的医药），继续看淡电子 等的高估值板块以及基本面目前尚未企稳的煤炭有色等板块。详细内容 请参见同期发表的《行业比较与配臵策略(4)：“新”、“老”转换将继续》。 近期研究报告 成长股：中小市值成长股在 2013 年估值扩张带来出色表现之后，2014 ◎ 中国的“老经济”与“新经济” (2014.03.04) 年不具备此前那样众多龙头领涨的格局。相反，趋势的缺乏将使得其面 ◎ 2014：周期反转与成长分化 (2014.01.06) 临热度逐渐冷却的风险。中小市值个股当前大都面临估值过高或基本面 ◎ 年度策略展望：2014 ，我们转为乐观 (2013.11.11) 偏弱的制约，二季度还可能面临供给增加的问题，调整尚未结束。 投资主题：国企改革、京津冀、高分红、新股/优先股、锂电池产业链 国企改革：“一年之计在于春”，各地各类国企改革措施遍地开花。重点 看好 “初来乍到”、“锦上添花”、“否极泰来”等三类国企改革机会。 京津冀协调发展：习主席钦点的发展区域。“京津冀”存在合理化规划 和协调的需求，关于规划的讨论和预期可能继续支持市场关注这一主题。 高分红：部分估值较低的蓝筹股股息率较高，分红政策可能面临调整。 新股发行再次启动、优先股等：二季度新股发行、优先股等有望启动。 锂电池产业链：年度策略中重点推荐的主题，已经取得不错收益。给定 电动车发展趋势及政策支持，这个主题可能还有表现的空间。 风险因素 政策调整预期未能兑现、偿付风险超预期扩散、地产行业差于预期、外 围资金流向或者增长出现不利变化。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明