《2-企业价值评估准则运用与实务分析》.ppt

* * 第二十八条 注册资产评估师应当根据国家有关法律法规、企业所在行业现状与发展前景、协议与章程约定、企业经营状况、资产特点和资源条件等，恰当确定收益期。 * 第二十九条 注册资产评估师应当知晓企业经营达到相对稳定前的时间区间是确定预测期的主要因素。 注册资产评估师应当在对企业收入成本结构、资本结构、资本性支出、投资收益和风险水平等综合分析的基础上，结合宏观政策、行业周期及其他影响企业进入稳定期的因素合理确定预测期。 * 收益期 * * 10% 30 20 10 5 * 第三十条 注册资产评估师应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资收益率等资本市场相关信息和所在行业、被评估企业的特定风险等相关因素，合理确定折现率。 * Ke = Rf + β * MRP + Rc * Rc的考虑因素： （1）企业规模； （2）企业所处经营阶段； （3）历史经营状况； （4）企业的财务风险； （5）主要产品所处发展阶段； （6）企业经营业务、产品和地区的分布； （7）公司内部管理及控制机制； （8）管理人员的经验和资历； （9）对主要客户及供应商的依赖，等。 * 第三十一条 注册资产评估师应当根据企业未来收益趋势、终止经营后的处置方式等，选择恰当的方法估算预测期后的价值。 Gordon Growth Model 退出倍数 清算模式 * 市场法具体要求及实务分析 * 市场法的具体方法 第三十四条 市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。 * 市场法的具体方法 第三十五条 上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。 上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司，评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。 * 多层次资本市场 截至2012年4月30日，沪深交易所共有上市公司2403家，剔除22家纯B股公司，A股2381只（上海928、深圳主板472、中小板670、创业板311），其中23只A股暂停上市，实际交易的A股2358只。 截至2012年5月24日，总市值23.6万亿，其中上海16.15万亿，深圳7.45万亿。上海平均市盈率12.55倍，深圳主板、中小板、创业板市盈率分别为19.11、27.11、32.28倍，平均22.99倍。 * 市场法的具体方法 市场有效性 弱式有效 半强式有效 强式有效 历史价格信息、公开信息和内幕信息 * 流动性、少数股权价值 缺少流动、控制权价值 缺少流动、少数股权价值 缺少流动折扣调整 控股溢价调整 上市公司比较法评估结论状态 * 市场法的具体方法 第三十六条 交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，确定评估对象价值的具体方法。 运用交易案例比较法时，应当考虑评估对象与交易案例的差异因素对价值的影响。 * 可比企业的选择 第三十七条 注册资产评估师应当恰当选择与被评估企业进行比较分析的可比企业。 注册资产评估师应当确信所选择的可比企业与被评估企业具有可比性。可比企业应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 注册资产评估师在选择可比企业时，应当关注业务结构、经营模式、企业规模、资产配置和使用情况、企业所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素。 证监会行业分类 1 A 农林牧渔 2 B 采掘业 3 D 水电煤气 4 E 建筑业 5 F 运输仓储 6 G 信息技术 7 H 批发零售 8 I 金融保险 9 J 房地产业 10 K 社会服务 11 L 传播文化 12 M 综合类 13 C 制造业 C0 食品饮料 C1 纺织服装 C2 木材家具 C3 造纸印刷 C4 石化塑胶 C5 电子 C6 金属非金属 C7 机械设备 C8 医药生物 C9 其他制造业 证监会行业分类 证监会行业分类 * 可比企业的选择 业务结构（明星电力、乐山电力、文山电力） 经营模式（金飞达、希努尔、搜于特） 企业规模 资产配置和使用情况 企业所处经营阶段 成长性 经营风险 财务风险 * 价值比率的选择、计算和应用 第三十八条 价值比率通常包括盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率。 注册资产评估师在选择、计算、应用价值比率时，应当考虑： (一) 选择