《2016宏观经济走势展望》.pdf

东亚期货宏观经济研究报告 2013宏观经济走势分析及展望 2013年9月2 日 主要观点  美国经济复苏态势最为确定，就业改善趋势明显，房屋市场暖风劲吹， QE逐渐退出的路线图渐趋明朗，美元中长期将逐渐强势  欧洲显露积极迹象，PMI重返荣枯线上方，经济增长有望摆脱欧债危机 以来的持续衰退  国内经济上半年经历了过高预期落空后变得过分悲观的历程，继一季度 增速下滑之后，二季度继续放缓。但在政府推行一系列政策举措之后， 近两月经济显露触底回升迹象，工业增加值、PMI和发电货运等数据都 在逐渐印证这一点。目前CPI温和可控，PPI缓慢回升，但社融规模持续 回落，央行继续执行“放短收长”的货币操作思路，财政收入增速下滑 较快，未来经济仍需进一步调整和优化结构，这些都制约经济反弹空间， 建议保持谨慎乐观的态度为宜。 1-1.1 国际宏观之美国GDP与就业 二季度美国GDP达到2.5%，大幅超出此前预期，显示美国经济复苏有加快趋势， 同时失业率下降较快，7月失业率降至危机以来的新低7.4%。 1-1.2 国际宏观之美国美元指数 2002年互联网泡沫破灭以来,美元整体处于下行周期,而2008年触底以来因经济 相对增长和QE预期而震荡走高; 预计随着美国复苏相对更强、QE退出势在必行,而且 新兴市场受资金流出而贬值压力增大,加上全球经济仍在泥潭挣扎、避险需求仍高推 升作为避险资产的美元,因此美元有望迎来上涨长周期。 1-1.3 国际宏观之美国通胀及其预期 2010年以来，美国CPI指数一直保持在较低位置，而通胀预期调查也变动很小； 此外，普通国债和同期通胀指数国债 （TIPS）的利差常被用来衡量市场通胀预期的 宽泛指标。2013年8月份以来美国10年期TIPS利差小幅下行，2013年8月30日为2.11%， 显示美国长期通胀预期仍比较平稳。 1-1.4 国际宏观之美国PMI与消费信心 先行指标如PMI显示：自2009年中期以来，ISM指数一直维持在荣枯线上方，且8 月份有加大上行走势，表明美国经济扩张速度较快，前景乐观。此外，消费者信心指 数今年以来也是节节上行，这对于以消费为主要拉动力量的美国经济无疑是好消息。 1-1.5 国际宏观之美国房屋市场 美国房屋市场是 “价格先行，趋势向好，销售开工仍待时日”，新房销售和新 屋开工自2009年以来逐步改善，但数量与高峰期相比仍有较大差距，而房价指数则 几乎与高峰时期齐平，预计未来房地产市场将进一步趋暖。 1-1.6 国际宏观之美国原油与黄金 8月份以来，通胀隐忧及叙利亚和埃及动荡推动黄金价格出现明显反弹；期间美国 公布的经济数据偏暖，加上库存降低，原油价格高位整理。 1-2.1 国际宏观之欧洲GDP与PMI 欧洲近期出现许多积极迹象,二季度GDP环比增长0.3%，PMI亦近两年以来重返荣 枯线上方，超出了此前市场的预期，有可能年内摆脱衰退。 2.1 国内宏观GDP与工业增加值 2013年上半年经济增速7.6%，而二季度当季增长7.5%，继一季度出现放缓态势 后，二季度增速继续放缓。但目前7月工业增加值数据显示出现拐点迹象。 2.2.1 国内宏观 固定资产投资 固定资产投资自一季度以来增速小幅回落，其中基建和房地产投资领衔增长， 而制造业则因产能过剩等问题投资增速下滑，明显低于往年水平。 2.2.2 国内宏观进出口 进出口方面，年初出现的增速大幅飙升最后被证明有水份存在，在监管加强和 人民币升值放缓的夹击之下，进出口在6月增速 “归零”，这也是影响二季度经济增 速下滑的重要原因，不过7月份进出口出现了积极迹象。 2.2.3 国内宏观消费 今年以来，消费总体来看尚属平稳，但在政府加大反腐力度以及倡导厉