《中国中长期宏观展望》.pdfVIP

宏 观 研 究 宏观研究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2012.09.07 宏观研究团队 昨日不可留，明日莫烦忧 姜超 （分析师） 专 ——中国中长期宏观展望（下） 021 题 吕春杰（分析师） 汪进（分析师） 姜超（分析师） Jiangchao6 164@ 研 021 021 021 王虎 （分析师） 究 lvchunjie@ wangjin008085@ jiangchao6164@ 证书编号 S0880511010058 S0880511080005 S0880511010045 021 本报告导读： Wanghu007633@ 本报告对中国中长期经济走势展开分析。 吕春杰（分析师） 摘要： 021 [Table_Summary] lvchunjie@  有别于市场的观点：中国经济将实现平稳过渡 中国地产周期尚未结束，而政府债务周期将会扩张，对冲企 汪进 （分析师） 业去杠杆影响，经济或将实现平稳过渡，私人部门也将受益 于政府让利和房价相对稳定。 021  打造中长期增长框架：以地产周期和政府债务周期为核心 Wangjin008085@ 传统增长理论从供给面展开讨论，其中劳动力、资本和全要 薛鹤翔（分析师） 素生产率是决定经济增长的根本因素；但我们认为需求侧的 021 证 地产周期、政府债务周期等变化则是影响长期经济走势的直 券 接原因，相比传统的供给和三驾马车分析框架，后者的优势 xuehexiang008730@ 研 是更便于跟踪和预测。 究  日本增长路径回顾，中国未来或将类似 王喆 （分析师） 报 日本在七十年代中期也曾受到供给瓶颈、高通胀以及高房价 021 告 的困扰，但它通过控制信贷增长、发展债券市场，先经历了 政府债务周期的扩张，而后是地产周期的继续，经济迎来“白 wangzhe@ 银十年”。中国未来可能路径类似，但内生动力更强。从宏观 到微观，政府赤字率，政府债券和企业债的发行量以及企业 的净利率等指标都可以作为跟踪验证的指标。  市场对去杠杆、去产能担忧过度，长期通缩、滞涨或难发生