我国上市公司股权结构和经营绩效相关性的实证研究.pdf

中文摘要 股权结构是指公司股东的构成状况，包括股东的类型及各类股东的持股比例、股权的集中或分 散程度以及股东的稳定性等。股权结构是公司治理的基础和重要组成部分，其对公司治理模式的选 择、公司治理结构的框架、公司治理的效率以及股东权力的行使方式、董事会的构成和公司控制 权市场作用的发挥等，都具有十分重要的影响。股权结构通过激励与监督、外部接管和代理权竞争 等公司治理机制，影响公司经营绩效。 关于股权结构与公司经营绩效的关系，至今为止，国内外的理论与实证研究尚未取得一个权威 的结论。我国上市公司特殊的股权结构，使其与公司绩效之间的关系更呈现出与理论分析及国外实 证结果相悖的复杂状况。本文试图在现有理论和实证分析框架基础上，以在深圳证券交易所上市的 331家公司为研究对象，对我国上市公司股权结构与经营绩效的相关性进行实证检验，揭示两者在 我国特殊的政治经济环境和制度安排条件下的内在联系。实证研究结论表明：(1)适度集中的股权 结构有利于改善公司治理和提高经营绩效；(2)股权制衡度与公司经营绩效之间存在显著的三次曲 线关系，股权制衡是在股权集中条件下抑制大股东掠夺行为、保护中小投资者利益的重要制度安 排；(3)相对于国家股东和社会公众股东的低效率而言，法人股东在公司治理中发着积极的作用， 提高法人股比例有利于提高公司经营业绩；(4)高级管理人员持股没有发挥其应有的激励效果，其 与公司经营绩效之间不存在显著的相关性；(5)公司经营绩效是决定机构投资者持股比例的基本因 素，但机构投资者在公司治理中扮演消极角色。 根据上述实证结论，本文认为要提高公司经营绩效，必须以优化股权结构和完善公司治理机制 为核心：(1)保持一定的股权集中度，建立数个法人股东相对控股的股权结构，即使大股东之间形成 一定的股权制衡，以抑制大股东掠夺和保护中小投资者利益：(2)培育有效的国家股持股主体，适当 减持国有股，有选择地将国家股转让给法人机构；(3)进行管理者持股的制度创新，充分发挥其激励 作用；(4)积极发展机构投资者，并引导其参与公司治理。 关键词：股权结构；公司治理；公司绩效：股权集中度；股权制衡度；股权构成；管理层持股 中图分类号：F276．6 m of the ofstockholdersand structureisthestructurestockholders，includingtypes Ownership ofsharesandthe ofstockholdem． concentration various degree stability shareholdingproportions，the sectionof has structureisthebasicand corporategovernance．Itimportant Ownership important alsoinfluencesthe onshareholder’s of board，takeovermarket．It influences corporate power，structure meansof mechanismsuchasincentiveand exterior corporateperformanceby governance supervises， take-overand in andsoon．