《高盛2016年大宗商品展望20161212》.pdfVIP

高盛：原油市场周期性紧缩而结构稳定 高盛在近期的报告中指出，时至年末，布伦特原油依然持续维持在 110.0 美元/桶的价格附 近窄幅波动，其波动区间在过去的18 个月中有所扩大。就如近期报告中所指出的，在2003 年一直到2008 年上半年的牛市以及在全球金融危机经济衰退的复苏进程中，该市场价格一 直有整体上升的趋势。 自2010 年以来，布伦特原油价格基本上维持在100 美元/桶-125 美元/桶的区间内波动，而 2012 年第二季度，由于欧债危机问题，布伦特原油一度跌破 90 美元/桶。此时，伊朗原油 出口下降125 万桶/天导致市场供应紧缩，这一因素成为布伦特原油区间低位的重要支撑。 同时，市场认为布伦特原油最高位或将达125 美元/桶，该预期对全球经济造成了一定的不 利影响，此外，还有观点认为战略原油储备或将释放。 高盛预期，布伦特原油2013 年将依旧维持目前的区间交投，供应将持续增长，与此同时， 全球需求也将逐步回升。预测数据显示，全球 2013 年经济增长将从今年的3%升至3.3%， 从而推动全球原油需求增长250,000 桶/天，库存维持低水平，呈现市场周期性紧缩。 高盛报告表示，原油市场周期性紧缩将维持到2015 年，但是该市场整体结构将会逐步稳定。 下图为2010-2014 年原油库存量及预期 图片来源：IEA/高盛 高盛认为，事实上全球2014-2015 年全球经济增长或将回升至4.1%及4.2% ，而由于页岩油 产量的增长在未来几年可能仅局限于美国，因此伊朗、苏丹、叙利亚、也门原油产量以及 OPEC 闲置产能也将逐步回升，以保持全球原油库存，避免其库存持续下滑而出现供应无法 持续。 下表为2013-2014 年度原油价格预期 图片来源：NYMEX/ICE/高盛 高盛报告称，原油市场不太可能再次经历历时3 年的产能闲置，原油供应紧缺的局面将有所 复苏，不过，虽然全球供应或将有所恢复，其库存还将持续维持2012 年的平均水平，布伦 特原油市场期货曲线或将维持长期的现货溢价。因此，预计2013 年布伦特原油价格或将维 持在110 美元/桶附近，2014 年预期为105 美元/桶附近。 高盛：全球铜市2013 年或有回升 2014 年将陷入困境 据高盛最新的报告显示，预期2013 年铜价将保持一定的弹性空间，铜价均值为8,458 美元/ 吨，年终最高达9,000 美元/ 吨。 高盛表示，期待中国建筑业持续发力，消费需求不断增长，此外，中国其他终端消费市场， 例如电器用品、机械制造业，在2012 年的表现非常疲弱，而随着中国2013 年需求至少7% 的增长，这些行业也将随之有所反弹回暖。 下表为全球精炼铜供需平衡数据 图片来源：Wood Mackenzie, CRU, 高盛 中国以外的新兴市场，巴西、土耳其、东南亚等地区的需求也将有所复苏，高盛指出，虽然 欧洲消费预期将进一步恶化，但中国以及美国的房地产、金属市场都将有所改善。 下图为中国2005-2014 年铜消费指数及预期 图片来源：LME,ICSG,高盛 高盛指出，预期2013 年年末铜价将随着供应增长从9,000 美元/吨逐步滑落，2014 年金属铜 供应增长的趋势将持续。随着中国建筑工程的完工，铜需求将逐步下降，预期届时金属铜将 由至少300,000 吨产量过剩，价格将从2013 年的顶峰下降逾20%，至7,000 美元/吨左右。 高盛：天然气市场复苏，价格区间更稳定 据高盛最新报告显示，尽管天然气因天气因素有所回调，但高盛依然预期2013-2014 年美国 天然气价格将持续复苏。2014 年之后，因煤炭发电厂老化退出、液化天然气出口需应对其 潜在产量，预期天然气需求将有所增长，这或将导致中长期价格的窄幅波动。 数据显示，Nymex 天然气2014 年的价格均值预期为4.25 美元/ mmBtu，2013 年均价预期在 4.00-5.00 美元/ mmBtu，高盛的预期基本一致。 下