人民币资本项目可兑换问题探讨.pdf

摘 要 近年来，国际资本流动大幅增长，资本流动已成为许多国家国际 收支的重要组成部分。 与资本流动增长相适应，各国对资本帐户的管制已逐渐放松。截 止1994年底，所有发达国家都已实现资本帐户下的可自由兑换，同 时越来越多的发展中国家也开始放松对资本帐户的管制。 我国外汇体制改革的长远目标是实现人民币完全可兑换，最终目 标是实现人民币国际化。1996年12月，我国实现了人民币经常项目 可兑换后，资本帐户的开放问题就显得日益重要。2001年12月我国 加入了WTO，这在客观上也将推动人民币资本项目可兑换的进程。 本文首先将文章中涉及的有关资本项目和资本项目可兑换等相 关概念作了必要的介绍，然后着重分析实施该政策的利益和风险。资 本项目可兑换给一国带来的利益主要包括：促进一国金融服务的专业 化，从而使国际金融活动更有效率；刺激国内金融创新活动；提高资 本资源的配置效率；使国内居民有机会在国际范围内对其金融资产进 行分散组合，保证其收入和财富的稳定性；带来先进生产技术和现代 管理经验的国际传播等。在看到资本项目可兑换带来的利益的同时， 必须强调发展中国家实施资本项目可兑换可能引起的各种风险，主要 包括：宏观经济金融的不稳定、货币政策独立性和汇率稳定的冲突、 国际收支平衡的难度、实际汇率升值会削弱一国出口部门的竞争力 等。 ． 抡文第二章分析了我国实施资本项目可兑换的内、外部动因。我 国实施资本项目可兑换的内部动因包括：我国经济国际化的需要、调 整经济结构的需要、提高经济运行质量的需要、完善社会主义市场经 济的需要、实施“走出去”发展战略的需要。外部动因包括：在经常 项目开放、资本项目管制的情况下资本管制有效性降低及管制成本增 大的压力、部分国际协议限制其成员国对部分资本项目下的交易进行 管制、来自国际组织和金融强势国家的压力等。总之，我国实行改革 开放政策，既需要走出去参与国际分工，也需要吸引外资弥补国内资 金不足。开放的力度越大，对人民币资本项目日f兑换的要求就会越高。 从内部动因来看，人民币资本项目可兑换完全是我国经济金融发展到 一定阶段的自我选择，外部动因仅仅起了催化剂的作用， 论文第三章阐述了实施资本项目可兑换必须具备的条件，并进行 了实证分析。 对一国来说，资本项目开放是经济金融发展到一定阶段的自我选 择，是一项重要的政策，但同时，资本项目可兑换这一改革措施也是 一把“双刃剑”。在资本项目自由化与国内金融改革相适应、与宏观 经济政策相配套、适度把握资本项目开放的顺序与进度时，资本项目 可兑换会给一国带来利益。反之，如果在条件不成熟时，贸然开放资 本帐户，则有可能给一国国内经济造成极大的危害，甚至引发金融动 荡和危机。因此，政府必须将它纳入全国经济改革发展的总体战略来 考虑，对相关的国内政策作出精心设计，为资本项目可兑换创造相应 的条件，以确保其有效性。 成功的资本项目可兑换必须具备以下经济、金融和政治条件。经 济条件包括：综合国力的提高、适度的经济增长、通货稳定、良好的 财政状况、经常帐户收支的稳定和微观经济运行机制的健全。金融条 件包括：利率市场化、弹性的汇率机制、完善的国内银行组织体系、 发达的国内资本市场、宏观经济政策的合理运用、间接的货币控制体 系、完善的金融监管体系、充足的外汇储备。政治条件即一国政局的 稳定。论文还通过对智利、墨西哥、韩国资本项目可兑换进程的回顾 分析，分别从不同角度进一步印证了以上条件。 论文第四章首先分析了我国人民币资本项目管理现状及目前实 施人民币资本项目可兑换已具备的条件，在此基础上提出了我国实施 资本项目可兑换的顺序安排，即先放开长期资本交易，后放开短期资 本交易：先放开居民国外交易，后放开非居民国内交易：先放开有真 实交易背景的交易，后放开元真实交易背景的交易：先放开与实物交 易有间接关联的交易，后放开与实物交易无间接关联的交易：先放开 对自然人和企业的资本管制，后放开对金融机构的资本管制；先放开 对私有企业的资本管制，后放开对国有企业的资本管制二 论文最后提出r为保障人民币资本项目司兑换的顺利实施，我国 在经济金融方面应采取的一些改革措施，主要包括：进～步完善人民 币汇率形成机制，使人民币汇率更加富有弹性：加快推进人民币利率 的市场化进程：深化国内金融体制改革：进一步加快微观经济运行机 制的改