股改中投资者权益保护和股改预期研究.pdf

摘 要 随着现代经济的发展，由于计划经济体制的原因，资本市场中流通股、非流通股 两种股权分置带来的弊端显得越来越明显，导致的矛盾也变得越来越尖锐，从根本上 损害了上市公司股东之间权益的一致性，使非流通股东(大股东)和流通股东(中小 股东)之间的权益关系处在完全不协调甚至对立的状态。去年4月底，经国务院批准， 中国证监会下发了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。从此，股权 分置改革工作一步步展开。 本文从分析投资者的权益内容入手，重点分析了股改中的证券监督管理部门、国 有资产管理部门、上市公司非流通股东、流通股东中的机构投资者、中介机构和小持 股量的社会公众股东等利益相关者的权责以及自身利益保障能力对比。投资者的权益 包括静态权益、宏观权益和动态权益，在股改的对价支付当中，这些权益均应有所体 现。在利益相关者中，非流通股股东在保护自身权益时，往往占据主导地位。流通股 股东则由于其资金量、性质、目标差别较大，难以统一行动，整体权益保障能力相对 较弱，需要相关的制度加以保护。备公司以不同的对价支付方案对流通股股东作了补 偿，这些方式不仅应在理论上作出足额章}偿，在实际股价表现上也应使流通股东得到 是额回报。同时，股改公司股改后的股价水平也是反映投资者在股改中权益保护的一 个重要指标。投资者的股票买卖行为是典型的投资行为，而股价则是投资回报的体现。 资本市场的本质应当是一个投资的场所，只有将投资回报的理念引入资本市场，并作 为评价股改的主要标准，才能以投资回报为目标，拉动各种市场行为的有序进行，理 顺资本市场中的各种关系，建立起一个健康、有序、高效的资本市场。 关键字：股改 投资者权益 预期 ABSTRACT the ofthemodem With development economy,the moreandmore andmore becomes becomesmore contradictory evident，the betweenthe and iscausedthedistinction circulating sharp，which by doharmtothe of and shares．Allthese uncirculated consistencycirculating uncirculated andinterests makesthe share-holders’fightsradically,which inthe of anduncirculatedshare-holders relationshipcirculating opposed the owned too thestatethat state sh．ares more，large position．Under encroachontheinterestsofsmall investors share—holders