证券的收益与风险度量方法和证券组合的优化模型的分析.pdf

中文摘要 Joumal ofFinance))发表了一 1952年3月，Harry．M．Markowitz在((The 篇具有划时代意义的论文“PortfolioSelection”，第一次使用证券收益率的方 差(或标准差)来度量证券的风险，并进而研究了证券组合优化问题。这篇 论文被公认为现代投资理论的起点。半个世纪以来，金融学家们先后提出了 各种不同的风险度量方法和相应的证券组合优化模型，如下半方差的风险度 是其替代模型，都有这样或那样的缺陷，而这些缺陷主要是由于风险度量方 法所引起的。因而，有必要对风险度量方法进行仔细研究，以弥补Markwitz 模型的不足。本文就是基于这点展开讨论的，并对Markwitz模型及其替代模 型用自己独创的一个技术方法进行了研究，使人们可以从另外一个角度来审 视Markwitz模型。本文首先对证券价格运动模型进行了研究，采用控制论中 的非线性跟踪微分器原理建立了一个新的证券价格运动模型，并用它对我国 上海证券交易所的上证指数进行了模拟与预测分析，指出非线性跟踪微分器 在对证券价格的模拟和短期预测上都要比传统的预测方法更有优势。接着， 本文对证券的收益率与风险的度量方法进行了深入研究。针对证券历史收益 率的变动情况，利用统计学和控制论的相关知识上提出了四个实用的模型来 度量证券的预期收益率。在非线性跟踪微分器的基础上借用物理学的相关概 念提出了一个对价格运动和交易量两个因素都予以考虑的风险度量新方法一 一能量型风险，以求既能反映通常情况下的风险状况，又能对突发事件的影 响有所反映，以达到有效地防范各种情况下的风险。最后，本文对以方差度 量风险的Markowitz优化模型及其效用最大化问题以及其它的一些证券组合 优化模型进行了深入的研究。在对这些模型的研究方法上，本文主要采用本 人独创的几何方法，该方法是对常用的数学规划中的最优化方法的一个补充， 并能解决一些Lagrange乘子法等常用方法所不能解决的问题。 关键诃：非线性跟踪微分器、预期收益率、能量型风险、Markowitz优化模 型、几何方法、效用最大化 Abstract Inhis seminal amean·varialice introduced WOrk，Harry．M．Markowitz portf(lio modelinthe Selected”whichin“TheJournal optimization paper“Poafolio published of is ofthe Finance”1952．Thisconsideredtheoutset modeminvestment． paper later selection andYamazali1991 During portfolio models(Kouno halfcentury,many model 1971，Stone basedonMarkowitz’S but Sharp 1973)which optimizationthey in differedthemeasurementofriskhavebeen and studied．HoweveL propounded Markowitz’S