证券投资基金的发行定价与投资策略的分析.pdf

f确：国外的证券市场上，证券投资基金的身影无处不见，已经拥有了上百年的 ＼ 发展历史。以美国为例，到2000年底，美国8000多只投资基金的资产规模达到 近7万亿美元，而同期美国商业银行的资产规模为6万亿美元，投资基金一举取 代传统L一直处于统治地位的商、Ik银行而成为美国金融市场上的最大金融中介。 且土然t川型基金业起源r二十世纪八十年代后期，但真一意义上的证券投资基金却 、 赴在1998年后发展起来的，仅有短短四年历史，还处在发展的初级阶段。、l j -I，固证券市场的发展，需要大力发展机构投资者，基会作为机构投资者队伍 巾f内rp峰力量，尤其需要进一步发展。证券投资基盒作为中国证券市场的新兴事 物，它的发行定价与传统的股票发行定价有什么本质区别?它的投资策略如何战 胜市场，从而为基金持有人创造最大化收益?这是本文重点研究的两大问题。 ／ (在本文的写作过程中，我的导师刘园教授剥我进行了悉心的指导，并提供了 尤私的帮助。在此对刘园教授表示最衷心的感谢。同时我电要感谢我的好友李瑶 、、 光、张建文和石艳华，谢谢他们在本文校刈、订稿过程巾提供的帮助。、{ 第一章证券投资基金的发行定价 第一节基金的发行 一基金的发起和设立 基金的设立是基金运作的第一步。世界上各个国家和地区对基金的发起设立 都有一定的资格要求和限制，只有符合…定资格条件的人才能作为发起人．向监 管当局申清发起设立基余。不同的国家对发起人的要求程度也不一样，如在英国， 由于基金发展历史较长、法规完善、行业自律组织比较发达，因此对发起人的要 求也相对宽松，只要求发起人是基金行、【k协会的会员。但是在我国，证券投资基 金还处于试点阶段，对基金的发起设立比较严格，基金的设立必须经中国证监会 审查批准。 l中清没立基金的基本条件 按照我国《证券投资基金管理暂行办法》，中清设立基金必须符合以下条 件： (1)主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司、 基金管理公司： (2)每个发起人的实收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事 证券投资经验、连续盈利的记录，但是基金管理公司除外； (3)发起人、基金托管人、基会管理人有健全的组织机构和管理制度， 财务状况良好，经营行为规范： (4)基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施和 与业务有关的其他设施； (5)中国证监会规定的其他条件。 申请设立丌放式基金，还必须在人才和设施上能够保证每周至少一次向投 资者公布基金资产净值和申购、赎回价格；同时管理办法要求封闭式基金的存 续时间不得少于5年，最低募集资金不得少于2亿元。 二基金的发行和募集 证券投资基金的设立在获得主管部门批计li后，便进入募集发行阶段，即向 特定投资者或社会公众宣传介绍基会的情况，通过基会承销机构或基金自身向 投资者销售受益凭证或基会公司股份，募集资余。只有在募集资余达到法规对 投资基金的要求后，募集的资金／4’能用来进行投资，基金进入投资运作阶段。 基金的发行和股票的发行一样，有着多种形式。按照发行的对象不同可以 分为私募发行和公募发行。 私募发行是指面向少数特定的投资者发行基会的方式，发行的对象一般是 大的金融机构和个人。由下发行的列象特定，发行的费刚较低，节省时问，同 时各国对私募发行的监管较为宽松，不必公斫j招募说明书。在美国，为了保护 普通投资者的利益，要求对冲基会这类投资风险较高的基金，只能采取私募的 发行方式。 公募发行又11Lf公丌发行，指向广大的社会公众发行基金，合法的社会投资 者都可以认购基金单位。山于面向广大投资者，各囤对公募发行的监管比较严 格，要求发起人在募集基金时，必须公丌招募说明节，对基金的基本情况、基 会管理人、基金托管人、