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一个股市价量关系的统计模型 摘要 l’ ，华尔街有句名言，“价走量先行”。股价和成交量存在非同一般的 【 关系卜已是一个普遍接受的事实。近一、二十年已有不少学者对股价 与成交量进行了深入的研究。一些人提出了著名的双变量模型，用信 息到达次数把收益率和成交量联系起来，目的在于找出股价和成交量 之间的联系，用成交量的时间序列表示产生波动的信息。国外还有人 从信息的角度进行观察。他们建立均衡模型，分析交易量和价格序列 的信息含量，证明了交易量提供了从价格那里不能推测的资产信息， 以及证明了交易量和价格序列是如何揭示信息的。国内也有不少学者 对股价与成交量的关系进行了研究。有人提出基于成交量过程推进的 殳价变化模型，把从时间维度转换到成交量维度，重新构造基于成交 瞳的股价序列进行分析。 上述模型或利用一个与成交量有关的间接变量(如信息到达次数) 来解释股价的变化，或通过成交量改造股价序列，它们的共同特点就 是间接的描述股价和成交量之间的关系。我们希望得到一个直接的模 型，使得该模型能够从直观上描述收益率和成交量之间的关系。于是∥ ， 我们参考大量金融文献，仔细分析数据，针对成交量对收益率的影响，I 提出～个直接的统计模型。这个模型仅包含成交量和收益率：事实上， 成交量对收益率的影响是很难量化的。我们通过研究，认为成交量的 变化起着重要的作用，并且这种作用是以成交量变化和收益率乘积的 形式出现的。首先，我们将成交量的变化定义为量率，并且认为第一 天的量率和收益率的乘积对第二天的收益率起着不可忽视的影响，就 此我们提出该统计模型。然后，根据股市的走势，分牛市、熊市和盘 整三个阶段，我们分别检验模型的正确性。接着，我们进一步对模型 进行分析，得出单只股票期望收益率和风险的表示形式，以及两个股 票之间的协方差，并且我们得出股票收益率是均方收敛的这个重要的 结论。接下来，我们还讨论了该模型在投资组合方面的应用。最后， 我们分析了该模型本身的特点，对下一步的研究进行了展望。 、／√／√／ ／ 关键字收益率，量率，投资组合，风险，均方收敛 × PRICE OFSTOCK STICALMODEL ASTATI VOLUME ANDTRDING ABSTRACT betweenthe thereexistsrelationship Itisthefactthat scholarshavedonelots stock andtradingvolume．Many price been bivariatemodelhas proposed onit．Afamous ofresearch latent tofindoutthe thebivariatemodel，the rel