上海证券市过度反应实证研究.pdfVIP

摘 要 有效市场假设市场上每个投资者都能迅速了解所有信息，并作出理性反应， 使得证券价格能完全及时地反映这些信息。在这种市场里，仅依靠公开信息尤其 是历史资料无法对股价走势作出预测．技术分析方法是无效的。但是一些实证研 究表明投资者可能对信息发生认识上的偏差，作出非理性的投资行为，并使得预 测股价的变动方向成为可能。本文着重讨论过度反应现象及其导致的股价变动的 可预见性问题。 本文的主要工作是对赢家组合和输家组合超额收益率是否系统性偏离零进 行检验，结果表明赢家组合和输家组合在过度涨跌之后存在明显的反向修复现 象。在进～步分析造成反向修复的原因中，排除了风险性因素的影响，并发现前 期表现对反向修复具有良好的解释性，从而倾向于认为中国证券市场存在过度反 应的现象。造成这一现象的原因是由于非对称信息、投资者的心理等因素使得证 券市场难以全部满足完全竞争市场的条件。 关键词 证券有效市场过度反应反向修复 Abstract tOtheefficientmarket react toall rationallypublicly According hypothesis，investors ale toreflectthem．But stocks available thus information,and rationallypriced stockreturn the worst researchesfromabroadfindthat priorperiod、s the bestreturn period、s performers(10sers)outperformprior the islabeledoverreaction subsequentperiod，which thereisoverreaetion in stock This whether Shanghai studyinvestigates phenomenon intest are marketTheresultsshowthatthe ofwinnersandlosers period performances consistentwithwhat researches w,e theoverreaction find．Thus hypothesis many accept behavior from andattributethereasontoinvestors、irrational comingasymmetric