《PX通过PTA套期保值》.docVIP

一、PX生产企业参与套期保值的意义 期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。因此，对于PX生产企业来说，处于当前PX不属于商品期货的大环境下，如何利用期货市场进行套期保值来规避价格风险实现预期利润，就显得分外重要。 PX生产作为石化产业链里的上游产业，虽然PX本身不是商品期货，但是下游产业里，PTA却是比较成熟的期货品种。所以，PX生产企业参与套期保值最直接有效的方式莫过于通过PTA进行套期保值。一旦PX生产企业成功通过PTA实现套期保值，那么期货市场就完全可以作为工具服务于PX生产企业，并为企业实现如下作用： ①锁定生产成本，实现预期利润。　　②利用期货价格信号，组织安排现货生产。　　③期货市场拓展现货销售和采购渠道。　　④期货市场促使企业关注产品质量问题。　 二、PTA与PX的关联性 1.产业关联性 PTA(精对苯二甲酸)的原料是PX(对二甲苯)，PX是石油的末端产品。石油经过一定的加工过程生产出石脑油，石脑油经过一定的工艺提炼出PX，PX经过氧化和加氢精制，生产出PTA。PTA主要用来生产聚酯，是合纤行业的基本原料。其相互间的关系如图l所示 2.价格关联性 PTA作为合纤产业链的源头产品，它的生产成本直接与PX紧密相关，PTA价格与PX价格有着一定的联动性。通过对我国2006-2012年PX和PTA产品市场价格的数据统计，进而对PTA／PX的价格系数进行计算分析，以期分析PTA与PX的价格相关性。 根据表中数据，从相关性分析可知，PTA与PX属于高度相关，并且有很强的正向相关性，PX上涨，PTA也上涨，PX下跌，PTA也下跌。 三、PX生产企业参与PTA套期保值的必要性 卖出套期保值是指交易者在现货市场买入一批现货的同时，在期货市场卖出同样数量商品的期货。目的在于防止未来交货是价格下跌而蒙受利益损失。 通过对PTA与PX的关联性分析，可以知道PX生产企业通过PTA套期保值是可行的。简而言之，当企业预测到生产的PX未来现货价格将下降时，可通过卖出PTA期货来回避现货价格下降的风险。假设企业在未来1个月将生产n吨PX，同时，n吨PX可产出m吨PTA,那么为了防止到时销售价格下降给企业带来的利润风险，在当前时点，企业可考虑在期货市场上卖出m吨的PTA期货，一直到1 个月后，再买入m吨的PTA期货实现平仓。根据PTA与PX价格高度同向变动的原理，一个月内假设PX价格下跌，那么企业要买入的PTA期货合约价格也将下跌，因此虽然到时企业销售PX现货利润下跌，但是企业在期货市场上依靠高卖低买已经有相当利润，以此可以冲抵现货利润下跌，抑或是企业直接进行期货交割，也就是合约到期从期货市场上拿货（不是非常建议，由于期货交割需要一定手续费用），以此来达到保值目的。 四、套期保值举例说明 举例，4月份某PX生产厂商预测七月份PX价格会下跌。当时的PX价格是550/吨，该企业对该价格比较满意。根据PX/PTA生产转化效率，企业预测出其生产的PX投入下游企业可产出10吨PTA，因此该企业为了避免将来价格下跌，导致销售收入下跌的风险，决定进行PTA套期保值交易。交易情况如下表： 时间 PX现货市场 现货操作 PTA期货市场 期货操作 4月18日 8600元/吨 生产20吨 开仓价格6300元/吨 卖出PTA7月合约2手 7月10日 8500元/吨· 销售20吨 平仓价格6100/吨 买入平仓PTA7月合约2手 盈亏 亏损100元/吨 盈利200元/吨 合计 盈利=0元 从该例可以得出： 第一、完整的卖出套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为卖出远期合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在远期市场上买入对冲原先持有的头寸。 第二、通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对企业不利的变动，价格下跌100元/吨，因而收入减少了2000元；但是在远期市场上的交易盈利了2000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果企业不做套期保值交易，现货市场价格上升他可以卖得更高，但是一旦现货市场价格下跌，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在远期市场上做了卖出套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，卖出套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 五、套期保值交易注意事项 1．必须密切关注基差的变化 在上例中我们还可以看到，基差在套期保值效果中起到了一个关键的作用。基差是某一特定地点某种商品的现货价格与该商品特定期货合约（通常是近月合约）价格间的价差。基差=现货价格－期货价格。基差的水平以及变化对于套期保值者来说至关重要，因