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投资前瞻：制度破冰 新三板迎大时代 2014-08-25 07:00:00　来源:  HYPERLINK / \t _blank 网易财经　 HYPERLINK /money_bbs/SPEC0025A498GAMR.html \o 点击查看跟贴 有35人参与 8月25日新三板做市商系统将正式上线，标志着我国场外市场进入新的发展时代，做市商的推出不仅仅为证券公司拓宽盈利来源，更重要的是实现市场制度的突破，将开启行业在场外市场的业务空间。随着场外市场广阔的业务领域将能培育优秀的公司和孕育优秀的投行，我们预计未来2年将是做市商业务爆发的时点，华泰证券预计，随着新三板挂牌企业的增加，做市商将进一步激活市场活力，成熟阶段新三板市场可为行业贡献15%收入。 HYPERLINK / 超低佣金免费获取 详细介绍 做市商推出箭在弦上，新三板进入发展新时代，做市商具有价格发现功能，将有效激活市场交易，参照美国以及台湾经验数据，假定做市商股票买卖价差为5%，新三板交易量占到上交所交易量的2%，做市交易占新三板总交易额的90%，则做市商业务每年可为券商带来205亿元收入。做市商业务的作用不仅在于激活交易，更为重要的是盘活整个新三板市场，而新三板市场的盘活相当于为券商再造一个增量业务平台。 做市商是新三板市场活跃的核心  HYPERLINK / 华泰证券打造专业平台 新三板市场是资本市场建设的重要环节 新三板市场建设进度超预期，后续建设仍将延续“加速度”。2006年初，中关村科技园区正式推出代办股份转让试点，标志着新三板的诞生。同年10月中关村科技园区企业中科软和北京时代进行定向增资，作为新三板核心功能的再融资功能开始正式运行，之后每年基本保持2家左右的企业进行定向增发。2009年7月《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点办法》开始实施，从制度上对新三板市场的股份挂牌和转让具体规则作出规定。 自2012年新三板扩容以来，新三板市场建设明显提速，2012年-2014年前8月，新增挂牌数量同比增速分别为320%、49%、323%，新三板建设加速明显。2012年新三板扩容至包括中关村科技园区、上海张江高新产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区四家工业园区，2013年12月国务院出台《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板正式扩容至全国。目前，新三板挂牌企业共达1083家，总市值约2000亿，新三板市场已初具规模。作为多层次资本市场建设的核心环节，新三板后续建设仍将会延续“加速度”节奏。 多层次资本市场框架明晰，盘活新三板市场是关键。多层次资本市场建设之所以如此重要，关键在于它是提高金融市场配置资源效率、增强对实体经济支持力度的核心。自十八届三中全会明确提出“健全多层次资本市场体系”以来，资本市场改革步伐逐渐加快，新国九条以及新三板各项核心制度相继出台，目前新三板建设也成为监管层工作内容重中之重，后续具体政策落实仍具备较大超预期可能。 中小企业发展对于国内经济至关重要，而中小企业的发展一直受到融资问题的制约，通过银行的直接融资隐形成本较高，且银行信贷资源更倾向于配置给大型企业。参照国际经验，多层次资本市场的建立，使各不同规模、不同发展阶段企业均能借助资本市场实现成本更低、信息更为透明的融资。中小企业、特别是初创期的高科技企业的融资问题一直是中国经济的显性问题，一定程度上抑制了中小企业的发展，进而抑制了部分经济增长的潜能。 新三板的建设将成为资本市场改革的核心内容之一，对金融体系的完善以及充分激发经济增长潜能具有巨大价值。目前国内资本市场体系框架较为清晰，如何盘活新三板市场，增强市场的流动性，提高市场本身各项基本功能的运作效率是关键。 HYPERLINK / 超低佣金免费获取 详细介绍 做市商制度激活新三板市场  HYPERLINK / 华泰证券打造专业平台，提供增值服务 在以协议转让为主的交易制度下，新三板市场极为不活跃，成为市场发展的瓶颈。新三板协议转让方式基本延续了原中关村试点期间协议转让方式，同时增加了对收盘前未成交定价申报进行自动匹配的功能。协议转让方式下投资者委托分为意向委托、定价委托和成交确认委托，投资者通过主办券商执行以上委托命令。在协议转让交易制度下，投资者之间的交易大部分通过事先沟通后再通过交易系统进行成交，交易系统仅起到一个通道的作用，包括信息搜寻成本、谈判成本等在内的隐性交易成本较高，阻碍了市场的活跃程度。 2006年-2013年新三板年交易量基本维持在亿元级别，整体交易不活跃，但随着新三板市场建设的逐步完善，交易量呈现逐年上升趋势。截至8月18日新三板交易量达到35亿元取得重大突破，但与场内市场动辄万亿的交易额相比，仍然处于非常低的水