产品市场势力和持股者交易行为.pdf

摘 要 股票市场一直是中国学术界关注的焦点之一，行为金融理论的兴起使得众多 研究尝试从行为偏差的角度对持股者的交易行为及其影响进行研究，从而解释中 eta1．(2001)、PastorandVeronesi 国股票市场的效率问题。本文沿着Campbell 路从产品市场势力的角度进行了探讨，分析产品市场势力对于持股者交易行为的 影响。 本文第一部分首先分析了产品市场势力对于持股者交易行为影响的基础机 制，并证实产品市场势力的提高能显著降低股票收益率的公司特质波动，从而降 低交易时面对的不确定性。同时产品市场势力还导致了异质信念水平的提高j原 因可能在于产品市场势力降低了不确定性的同时也增强了持股者的信心，因而更 加相信自己的判断。 在第一部分研究的基础上，本文继续分析了产品市场势力对持股者交易的积 极性、交易中的羊群行为、处置效应的影响。基于投资者是风险厌恶的和异质信 念促进交易的假设以及前面的研究结论，本文推断并证实产品市场势力能够显著 地促进交易，这种促进不仅表现在交易量的扩大上，还表现在每笔交易量的提高 上。而对于羊群行为的分析是建立在信息不对称导致羊群行为的假设下，