中国上市公司资产剥离绩效探究.pdfVIP

漳州师范学院学报 哲学社会科学版 ( ) 年第 期 2012 2 JOURNAL OF ZHANGZHOU NORMAL UNIVERSITY No．2．2012 总第 期 ( 85 ) (Philosophy ＆ Social Sciences) General No．85 年 漳州师范学院学报 哲学社会科学版 20 12 ( ) 中国上市公司资产剥离绩效研究 赖斌慧 （漳州师范学院 管理科学系，福建漳州 363000） 〔摘 要〕 随着资产剥离在公司经营中的广泛运用，越来越多的人关注资产剥离绩效。 为研究资产剥离的绩效， 本文选取2004-2007 年间 179 个我国上市公司资产剥离事件为样本，选用资产负债率、流动比率、每股收益等 10 个财务指标构建资产剥离绩效评价指标体系， 运用因子分析法计算剥离前两年到后三年共六年的综合得 分，并用Wilcoxon 法对绩效变化进行检验。 研究结果表明资产剥离能够显著改善上市公司的经营业绩，但需要 有一个逐步调整和整合的过程。 〔关键词〕 资产剥离；绩效；因子分析法 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F272 A 1004-468X 2012 02－32－06 弗雷德·威斯通等认为：“从根本上说，剥离是将企业一部分出售给外部的第三方，进行剥离的企业将 （ ） [1] P61 收到现金或与之相当的报酬。 ” 由于上世纪 年代混合兼并没有取得人们所希望的成功，以及 年 60 80 代以来企业经营环境的重大变化，为适应经济环境的变化，众多企业不断地进行战略调整和重组。 战略调 整和重组的手段包括兼并、战略联盟、外包、分立、资产剥离等，其中资产剥离是最早产生的收缩性资本运 营的方法，也是企业进行收缩性重组的重要方法，和企业并购一样是公司重组的重要方式。 无论在国内还是国外，资产剥离的数量和规模都呈持续增长的趋势。 资产剥离在企业经营中得到越 来越广泛的运用，引起了越来越多的学者的关注，特别是对资产剥离绩效的分析研究。 部分学者从企业资 源基础理论、核心竞争能力理论、协同效应理论等分析资产剥离对企业的影响，认为企业实施资产剥离能 够提高企业核心竞争能力、消除负税同效应、提高管理效率等，从而提高剥离企业的经营绩效。 但是，资产 剥离是否确实改善中国上市公司的业绩呢？ 本文将选取我国2004—2007 年进行剥离的上市公司为样本 对此问题进行研究。 一、国内外研究现状 资产剥离对上市公司经营业绩的影响体现在两个方面，一是上市公司的股票价格将因资产剥离事件 而发生波动，二是上市公司的财务指标在资剥离后会发生相应的变化。 相对应的有两种研究资产剥离绩 效的实证研究方法，一种是事件研究法，也有的称之为超常收益法；另一种为财务指标法。 事件研究法以资产剥离公告日为中心确定一个窗口期，研究上市公司在资产剥离事件发生前后股票 价格的异常波动，用于反映上市公司资产剥离的市场绩效。 最早提出事件研究法的是James Dolley(1933) ，