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江钻股份有限公司股票价值的相关研究 薛庆 一、江钻股份基本情况介绍 江汉石油钻头股份有限公司是经中国石油天然气总公司批准，由中国石化集团江 汉石油管理局以募集方式独家发起设立的股份公司。1998 年9 月10 日经中国证券监 督管理委员会批准上市，到2009 年公司累计发行40,040 万股。 （一）经营业务范围 江钻股份有限公司所处行业为机械行业专用设备制造业，主要产品为油用钻头。 经营范围包括石油钻采、矿山、冶金专业设备、机电产品、光电产品、机械设备、通 用零部件、非金属矿制品、金属制品；货物进出口、技术进出口、代理进出口(不含国 家禁止或限制进出口的货物及技术)等，兼营燃气工程及燃气设施的施工、经营；天然 气汽车改装(国家有专项规定的从其规定)、天然气汽车钢瓶、减压阀、及其他零部件 的销售、维修；天然气经营(仅限有许可证的分支机构经营)。 （二）基本资产结构情况 根据公司2002年至2008年的年报显示，资产负债率波动范围从25%至40%，年平 均资产负债率为35.5%。从2007年开始，公司资产总额呈下降趋势，资产负债率升高， 江钻股份在2009年披露的中期报告中，负债占总资产的45.5%。主要是因为2007年底 开始的金融危机，而且人民币大幅升值，原辅材料价格大幅上升。 从总体上看，江钻股份的资本结构仍然合理，偿债能力较强，资产负债率的上升 加大财务杠杆效应。 图 1江钻股份的资产负债情况    说明：根据江钻股份各年度报告整理 1    （三）盈利能力分析 公司主营业务收入在稳步上升，但由于原材料价格上涨造成成本的增加，使得公 司净利润增长不明显，波动幅度较大。2009 年上半年销售收入为 600,354,503 元，较 上半年增长0.3%，增长不明显，净利润56,686,512.56元，同期减少0.5%。这主要还 是受金融危机的影响。 图 2  江钻股份盈利能力情况分析    说明：根据江钻股份各年度报告整理 二、估值分析 本文根据财务管理的相关理论，运用比率法和贴现现金流法对江钻股份有限责任 公司（JZGF）股票及其公司价值进行评估。 比率法是一种相对估值方法，反映的是市场供需决定的公司股票价值，贴现现金 流法是一种绝对估值方法，体现的是内在价值决定价格，可以通过对企业估值后计算 每股价值，从而估算股票的价值。两种方法都有不同的优缺点，综合运用两种方法能 够更合理地评估目标公司的价值。 （一）比率法 在运用比率法对股票进行估值时，通过对可比较的或者有代表性的公司进行分析， 以获得估值基础，可采用的比率指标包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）等等。比率 隐含着市场为半强式有效市场的假设，依据市场有效，股票价格基本上反映了投资人 对目标公司未来收益与风险的预期。本部分以深交所上市的江钻股份普通股股票为估 值目标，选取国内专用设备制造业和国际石油天然气设备与服务业的公司作为可比对 象，市场对同行业公司的评价能够间接反映目标公司的股票价值。 2    1. 计算方法 市盈率、市净率和市销率是财务分析中用得较多的比率。它们分别将一个股票价 格与当前公司盈利、净资产账面价值和销售收入情况联系在一起。采用这三个比率对 目标公司股票进行估值依据如下公式： 市盈率（P/E）=普通股每股价格/普通股每股盈余 市净率（Price/Book Value）=普通股每股价格/普通股每股账面价值 市销率（Price/Sales）=普通股每股价格/