制度环境、交易规则控制权协议转让效率.pdfVIP

制度环境、交易规则与控制权协议转让的效率 内容提要：控制权协议转让的交易规则主要分为市场规则（又称私下谈判规则）和同等权利 规则，市场规则是我国上市公司控制权协议转让的主要交易规则。本文认为，制度环境对交易规 则有重要影响，同样的交易规则在不同的制度环境下会产生不同的效率结果。本文着重分析了制 度环境中外部治理环境的差异对市场规则成本的影响，通过建立市场规则的成本分析模型，对市 场规则在不同外部治理环境下的成本进行了比较，结果表明，在较差的外部治理环境下，市场规 则会导致较高的交易成本，从而降低控制权协议转让的效率。然后，本文在理论分析的基础上， 运用上市公司的经验数据对我国市场规则下控制权协议转让的整体效率进行了检验，实证结果验 证了理论分析的结论。本文的政策含义是：交易规则与制度环境之间缺乏必要的耦合将导致资源 配置效率的降低。 关键词：控制权协议转让 交易规则 制度环境 一、引 言 Shleifer 和 Vishny （1986）的研究引导了学界对大股东行为的广泛讨论，这其中包括对企业 控制权协议转让的研究(Barclay and Holderness,1991 ；Bebchuk,1994 ；Bethel et al.,1998 ；Rafel and Ca