《世界经济 以史为鉴 —— 美、日通胀史比较（上）》.pdfVIP

宏观经济 证券研究报告 [Table_Title] 证券分析师：金赟 世界经济深度专题 SAC 证书编号：S0160511030004 研究助理：赵璐媛 以史为鉴 —— 美、日通胀史比较 （上） SAC 证书编号：S0160112070001 邮箱：jiny@ 2012 年 10 月09 日 2012 年10 月 [Table_SecondTitle] 相关数据（2012 年9 月） 美日两国一直在全球经济发展中扮演着重要的角色，其经济发展的 模式、历程、形态为后发国家提供了很好的范本和借鉴。以史为鉴，可 美国制造业PMI 51.5% 以知兴替，本文希望通过研究美、日两国发展中的通胀史，以明晰和定 美国季调失业率 7.80% 位中国长周期内的通胀形势。本次专题分上下两篇，本文为上篇，主要 美国工业产出指数 99.12 论证美日两国略有差异的通胀形态下隐藏的类似的本质推动力和固定 美国工业产能利率 78.19 的发展模式。下篇论述两国出现“滞涨”和“通胀”两种不同形态的原 美国M2 环比 0.66% 因。以此判断中国长周期内的通胀表现，以及呈现的是“滞涨”还是“通 欧元区制造业PMI 46.1% 胀”的形态。 欧元区CPI 同比 2.7% 欧盟消费者信心数 -24.0 美日两国的通胀史表现出了很多相似的特征，都在70 年代经历了 欧盟经济景气指数 86.1 两轮显著的通胀，现在都进入了明显的低通胀区间。石油危机是导致两 国70 年代两波高通胀的触发因素，但更根本的原因在于流动性的长期 美国新增就业人数和失业率 过剩。战后修复时期的扩张性的财政政策和货币政策导致了流动性的长 期过剩，是70 年代通胀爆发的根本推动力。60-70 年代的世界工业经济 大发展，也使得全球范围内工业原料的需求猛增，工业品价格本身就具 有普遍上涨的动力，在石油价格上涨的触发下，通胀便难以避免。同时， 劳动力价格也起到了推波助澜的作用，工资-通胀螺旋上涨进一步推高 了通胀。 两国之后进入低通胀区间也有着类似的本质原因，经济结构转型增 [Table_RefDocList] 相关报告 强了两国对内、外部通胀的抵御能力。在转型中，两国从制造端国家转 ·2012 年08 月23 日 型成为消费端国家，二、三产业实现重心转移，二产内部也向高技术含 世界经济深度专题： 量的新兴产业升级。因此单位产量的能耗降低，在国际贸易中的议价权 博弈框架下的希腊退欧分析 提高，对国际大宗商品通胀的抵抗能力增强。同时，由于三产兴起，金 ·2012 年06 月18 日 融业大发展，形成了对实体经济的资金分流，也降低实体领域通胀的可 世界经济深度