全球视角下IPO发售机制选择的研究.pdf

摘要 摘要 IPO发售机制(IPOMechanism)，指首次公开发行的公司发行人或承销 商确定IPO股票发行价格并出售给投资者的一种发行制度。这种发行制度， 具有两个基本的功能：第一，确定IPO股票的发行价格，即价格发现；第二， IPO发行价格确定后，采用一定的方式出售IPO股票给投资者。目前，世界范 围内的IPO发售机制根据：1)承销商(或发行人)在IPO股票发行价格确定 前是否获得并充分利用投资者对IPO股票的价值判断与需求信息，以及2)承 销商是否拥有IPO股票的差别分配权利，或对投资者实行差别分配股票的自 主权，可划分为三种基本的类型：固定价格(Fixed 以及累计投标询价(Book—building)。 世界范围看，自20世纪80年代以来，IPO发售机制大致遵循：固定价格 一拍卖一累计投标询价，这样一种演变趋势。20世纪90年代以来，首次公开 发行(IPO)领域出现了这样一种全球性趋势，即越来越多的国家与地区都逐 渐采用美国式的累计投标询价机制，这导致累计投标询价机制日益成为全球 范围内的IPO发售机制的普遍选择并逐渐占主导地位。事实上，基于