《中信建投-091223-玻璃纤维行业深度报告-透视玻纤下游需求复苏进程》.pdf

中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 透视玻纤下游需求复苏进程 玻璃纤维 2010 年玻纤市场有望复苏。08 年由于美欧国家的经济衰退，建 筑、汽车和船艇等主要市场遭遇了双位数的下降。然而尽管全球 衰退，风能、航空和管罐市场在三大地理区域中仍以健康步伐发 首次评级 增持 展。我们认为部分玻纤下游板块的衰退到 2009 年底将出现改善， 世界经济体大国如美国、中国和欧盟国家的刺激方案将把增长动 田东红 量带给全球经济，2010 年复合材料市场将出现明显复苏。 tiandonghong@ 外需重启，欧美补库存，产业以内养外格局有望向内外兼修调整 010 根据策略观点，未来市场的演绎过程决定于美国及发达经济体基 韩梅 钦周期后半段的进程，也就是发达经济体进入耐用品的库存回补 hanmei@ 阶段后，通过外需对中国经济的带动作用。伴随着欧美补库存的 010 开始，中游及中游偏上的行业存在投资机会。欧美玻璃纤维市场 郑军 今年三季度出现回暖迹象，企业开始增产提价。欧美大型玻纤企 Zhengjun@ 业一直在消化库存，库存积压已有下降的趋势，我们认为厂商及 010 下游经销商即将进入新一轮补库存阶段。外需重新启动将会拉动 中国玻纤企业的产品需求，使以内养外的格局向内外兼修修复。 分析日期： 2009 年 12 月 23 日 玻纤下游产业需求分布概况。欧美市场玻纤产品下游大致分布在 股价表现 建筑、交通、电子电器、工业应用以及消费品领域。其中，交通 和建筑领域是主要市场，两者合计占比接近 70%。相比较，我国 玻纤产业下游分布的更为广泛，包括建筑、电子电气、交通、管 罐（防腐）、工业应用、环保以及能源等。其中建筑和电子电气 占比较大，合计约占 55%，其次为交通。其中，我国巨石集团产 品订单主要分布在基础建设、房屋建筑和风电叶片等三大领域， 市场主要分布在欧洲、北美和亚洲（中东以管道为主）。 欧美中国基建、汽车、房屋市场回暖带动玻纤业复苏。全球汽车 销售、房屋开发数据转好、欧美和我国刺激方案中大规模铁路、 交通基建投资，新增管道、风电投资等将会持续拉动对复合材料 用料的需求。玻纤作为最主要的复合材料用料需求将会伴随下游 产业的复苏逐渐走出阴霾低谷。此外，危机带来的新增产能停滞 相关研究报告 将使行业供需面逐渐向好。 中国玻纤调研深度报告：静待价格 全球未来供需逐步改善，2011 年供求基本平衡，增持评级。未来 2009-12-17 启动 几年，世界玻纤行业的供求矛盾逐步改善。2011 年供需基本平衡， 2012 年供小于求。我们认为 09 年已经是行业最差的时候，进入 2010 年在发达国家经济体回暖，下游需求恢复，国内下游逐渐 培育的因素刺激下，作为行业集中度极高的玻纤行业快速从低谷 拉至波峰是一个大概率事件。基于此，我们给与行业“增持”评 级。看好从事玻璃纤维生产的上市公司主要包括中国玻纤、九鼎