《中金公司-福耀玻璃-600660-业绩符合预期》.pdf

业绩回顾 证券研究报告 2011 年 3 月 2 日 汽车及零部件 研究部 陈鹏扬 郑栋 CFA 推荐 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员，SAC 执业证书编号： S0080210090002 S0080208030081 chenpy@ zhengd@ 福耀玻璃 (600660.SH) 张涵一 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080208120091 业绩符合预期，稳定较快增长 zhanghy2@ 主要财务信息 2010 年业绩符合预期： （百万元） 2007A 2008A 2009A 2010A 2011E 2012E 主营业务收入 5,166 5,717 6,081 8,508 10,346 12,373 2010 年，公司实现销售收入 85.1 亿元，同比增长 39.9%；实现 +/- 31% 11% 6% 40% 22% 20% （ ） 净利润 17.9 亿元，同比增长 60.1% ，对应每股收益 0.89 元，基 主营业务利润 1,867 1,788 2,596 3,432 4,016 4,759 本符合我们的预期。4 季度单季，公司实现销售收入 24.3 亿元， +/- 37% -4% 45% 32% 17% 19% （ ） 净利润 917 246 1,117 1,788 2,194 2,618 同比和环比分别增长 25.4%和 10.8%，实现净利润 4.7 亿元，同 +/- 49% -73% 354% 60% 23% 19% （ ） 比和环比分别增长-6.2% 和 5.7% 。国内汽车销量较快增长 每股盈利（元） 0.46 0.12 0.56 0.89 1.10 1.31 +/- 49% -73% 354% 60% 23% 19% （+32.4% ）以及出口业务快速发展是公司收入和业绩增长主要原 （ ） 市盈率 27.5 102.4 22.6 14.1 11.5 9.6 因。公司决定每股派发0.57 元红利。 市净率 3.6 7.7 5.7 4.3 3.8 3.1 EV/EBITDA 10.7 26.6 12.1 9.6 8.5 7.1 净资产收益率 26.0% 7.5% 25.5% 30.6% 33.1% 31.7% 正面： ROCE 13.9% 3.8% 18.2% 26.6% 29.6% 29.2% ► 浮法线技改完成，自制率有望提升。福清三线 2010 年 10 月 现金分红收益率 4.4% 3.3% 0.8% 1.9% 5.6% 4.0% 每股经营现金流(元) 1.4 0.8 1.0 1.1 1.2 1.4 底开始投产汽车级浮法玻璃，2011 年 5 月和 10 月重庆万盛 / 9.2 15.8 12.9 11.9 10.1 8.7 股价 经营现金