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金融工程学 金融工程学 第10章 股票期权的性质 Properties of Stock Options 金融工程学 10.* 10.1 影响期权价格的因素 欧式期权 c : European call option price买权的期权费 p : European put option price卖权的期权费 S0 : Stock price today当前股票价格 K : Strike price执行价格 T : Life of option 期限 ?: Volatility of stock price股票价格的波动率 美式期权 C : American Call option price买权的期权费 P : American Put option price卖权的期权费 ST :Stock price at option maturity股票到期价格 D : Present value of dividends during option’s life 期权有效期内的股利现值 r : Risk-free rate for maturity T with cont comp无风险利率 * 金融工程学 10.* 10.2具体影响方向 (表10.1) c p C P Variable S0 K T ? r D + + – + ? ? + + + + + + + – + – – – – + – + – + * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 (1)看涨期权价格的上限 看涨期权的价格绝对不会超过标的股票价格 t=0 t=T 卖空一份看涨期权 c 0 买入一股股票 合计 * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 (2)看跌期权价格的上限 看跌期权的价格绝对不会超过执行价格。 t=0 t=T 卖空一份看跌期权 p 0 将p按无风险利率投资 -p perT perT 合计 0 perT0 * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 (3)欧氏看跌期权价格的上限 欧氏看跌期权的价格绝对不会超过执行价格用无风险利率折现的值。 t=0 t=T 卖空一份看跌期权 p 0 投资　　无风险资产 K K 合计 K＞0 * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 （4）不支付股利股票的欧式看涨期权的价格下限 证明思路： * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 正式证明：组合A：一份欧式看涨期权加金额为Ke-rT的现金；组合B：一股股票 　　 * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 （5）不支付股利股票的欧式看跌期权的价格下限 证明思路： * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 正式证明：组合C：一份欧式看跌期权加一股股票；组合D：金额为Ke-rT的现金 　　 * 金融工程学 10.* 10.3 期权的上下限 （6）期权价值绝不为负 　　 * 金融工程学 10.* 10.4 看涨看跌期权的平价关系 考虑以下两种投资 A：一份欧式看涨期权 + Ke -rT 的现金 C：一份欧式看跌期权 + 一股股票 到期时两者均为： MAX(ST , K ) 故其现值必相等 c + Ke -rT = p + S0 * 金融工程学 10.* 套利机会分析 假设 c = 3 S0 = 31 T = 0.25 r = 10% K =30 D = 0 当 p = 2.25 或 p = 1 时，套利机会如何? * 金融工程学 10.* 看涨看跌期权平价与资本结构理论 * 金融工程学 10.* 10.5 Early Exercise不支付股利股票的看涨期权 不支付股利股票看涨期权不应该提前执行，原因： 推迟支付执行价格 提供保险功能，防止股票价格下跌到执行价格以下 证明： * 金融工程学 10.* 不支付股利股票的欧式、美式看涨期权上下限 * 金融工程学 10.* 10.6 Early Exercise不支付股利股票的看跌期权 不支付股利股票的看跌期权，若实值额很大，则应该提前执行 证明： * 金融工程学 10.* 不支付股利股票的看跌期权上下限 * 金融工程学 10.* American vs European Options美式期权与欧式期权比较 不支付股利股票的美式期权价格 C = c (不可能提前执行) P ? p (可能提前执行)