现金流权与控制权分离下的公司价值基于我国家族上市公司的实证研究.pdfVIP

) ) ) 谷 祺 邓德强 路 倩 ( 116025 210096) 为探究现金流权与控制权的分离对我国家族上市公司价值的 用机理以及影响程度, 本文首先建立了一 个基于控制权私人收益的理论模型然后, 本文以 121家家族上市公司为样本, 对现金流权控制权现金流 权与控制权的分离率以及影响公司价值的诸多因素进行细致的分析研究表明, 我国家族上市公司现金流权与 控制权的分离率平均为 62% , 并且此分离程度在东亚为最高另外, 研究发现: 我国家族上市公司价值与现金 流权比例显著负相关, 这可能是与控股股东的 / 掠夺性分红0 行为有关; 我国家族上市公司价值与控制权比例 显著负相关, 与独立董事人数占董事会比例负债规模净资产收益率均不相关, 与公司规模显著负相关; 公 司规模与现金流权与控制权的分离率显著负相关 , La Porta ( 1999) / 0 , 279, 20%, 27 , , , 17 , 11, (Pyramidal structure) (Cross-O nership) (Dual-Class Equity) , La Porta ( 1999) / 0 Claessens (2000) 2980, , , Faccio ( 2002) , , 50%W olfenzon ( 1999) , La Porta (2002)Claessens ( 2002) , , , Bebchuk ( 2000) , , , ( 2003) , ( 2005) , , 30 , , , , ; , , , ? / 0 , : , La Porta( 1999)DyckZingales(2001)Claessens, DjankovLang(2000) ,,, ;, 20, , ( private benefits of control, PBC) , , , , La Porta ( 1999) Bebchuk ( 2000) , , / 0 , () / 0 A, V; , , D , , , , V - D 0, , s, PBC= s (V - D) s a p k 9s 9s , s= s ( a, p, k), aI ( 0, 1), p I ( 0, 1) La Porta ( 1999) , 0, 0, 9a 9p 9s 0, : ( 1) a, ; ( 2) 9k p, ; ( 3) k, , , (DyckZingales, 2001) La Porta ( 1999) , , s ( a, p, k) A P, / 0 , : , A, = a ( 1- s ) ( V - D ) + s ( V - D ); = ( 1- a ) ( 1- s ) ( V - D ) , A, = a ( P- D); = ( 1- s) ( P- D) , A, , / 0 a ( 1- s) ( V - D ) + s ( V - D ) \ a