Q比率的计算(论文资料).docVIP

沉默天使的指标说明 何荣天 广发证券博士后工作站 主指标之一：Q比率 1969年，TobinJ.在其文章“A General Equilibrium approach to Monetary Theory”中提出了著名的Q理论，原意在于构建一个边际资产价值与重置成本的相对指标来度量投资风险。与P/E、红利收益倍数等指标相比较，Tobin’sQ把企业的市场价值与其资产的重置成本联系起来，具有更为合理的逻辑联系，因此成为度量股市溢价的最重要指标之一。Tobin认为：公司股票的市场价值和其资产的重置成本是衡量同一事物———企业价值———的简单方法。如果股票市值高于其资产的重置成本，那么开设一家新公司或对既有企业进行扩张，将会比购买上市公司的股票要划算一些。这种套利机会导致了价格的回归。从长期来看，企业的市值将因此回复至与其资产重置成本相近的水平。美国证券市场100多年的数据研究证实了Tobin观点的正确性，Q比率向均值回复已成为经济学者和分析师研判市场未来趋势的重要依据。 Q比率的计算：股票市场的企业总市值 / 企业的重置价值（Replacement value） 在实际运用中，Tobin’sQ的变型很多，用途也大相径庭。比如我国许多学者就把Ｑ比率是股市价值与公司净值的比率，也就是我国证券界所说的市率 一、 投资理念分类 从不同角度分析，投资理念有不同的分类。分类方法很多，以下 我们列出几种常见分类方法： 编号 分类标准 分类 含义 1 投资方法 定性投资 更多依赖人脑的主观方法 定量投资 更多依赖投资决策与执行系统、按照完整的规则体系管理投资过程。 2 市场有效性 主动投资 认为人可以战胜市场，从市场无效中获得超过风险水平的超额收益 被动投资 市场定价机制是有效的，人不能战胜市场 3 资产价格的基础 价值投资 以稳固基础理论为基础，认为价格的基础是内在价值，价格围绕内在价值波动。其代表为巴菲特 趋势投资 以空中楼阁理论为基础，认为价格主要取决于投资者心理因素。其代表为索罗斯。 4 价值投资的内 涵与着眼点 成长型价值投资 着重于企业未来价值的预期，而忽略现在的价值状况。这种投资理念所追捧的股票其股价上升的想像空间一般较大，一旦预期成功，其投资收益也是相当丰厚的。同时由于企业发展的可变因素较多，其预期成功的概率也不是很大，因而投资风险相应较大。 稳健型价值投资 着眼于公司基本面分析，不仅注重公司未来收益，更较注重公司现在经营状况。稳健型投资理念投资的这类公司的投资价值容易被市场发现，股价爆涨的可能性不大，相应风险相对较小。 二、 主流理念―――价值投资理念　 在众多的投资理念中，为什么说价值投资理念是主流理念呢？看 了以下几个例子后，就不言而喻了。 1、全球最大的资产管理公司―――富达投资（2002年底管理资产9210亿美元）其投资理念是“自下而上”，针对个股价值投资。 2、全球最大的上市基金集团―――富兰克林坦伯顿的投资理念是“价值选股、自下而上、长期投资”。 3、全球最富的金融投资者―――沃伦.巴菲特（2003年2月28日，《福布斯》公布的全球富豪榜，巴菲特以305亿美元身份仅次于比尔.盖茨的407亿元美元而列于次席），就在华尔街愁去惨淡的2002年，他的伯克希尔.哈撒韦公司利润总额达到创纪录的42.9亿美元，每股2795美元，帐面收益率高于标准普尔500指数32.1。在美国股市江河日下，跌近5年低谷的时候，其能取得如此骄人业绩，价值投资理念已成为市场的主流投资理念。 三、 价值投资理念精华―――如何确定价值低估证券 确定证券价值是否低估方法较多，这里我们仅以单个证券（股票）为例介绍十种常用的判定方法。 方法一：P/E法。利用价格与每股收益之比（P/E）进行纵横比较，判定价值相对高估还是低估。 方法二：P/B法。利用价格与每股净资产之比（P/B）进行纵横比较，判定价值相对高估还是低估。就其自身而言，当P/B低，净资产收益率高时，股票被低估；当P/B高，净资产收益率低时，股票被高估。 方法三：P/S法。利用价格与销售收入之比（P/S）进行纵横比较，判定价值相对高估还是低估。就其自身而言，当P/S低，净利润率高时，股票低估；当P/S高，净利润率低时，股票高估。 方法四：P/CF法。利用市价与每股现金流之比（P/CF）进行纵横比较，判定价值相对高估还是低估。 方法五：PE/G法。利用市盈率与每股预期收益增长率之比（PE/G）进行纵橫比较，判定价值相对高估还是低估。 方法六：DDM法。利用红利贴现模型（DDM），估测股票的内在价值，再与现行价格进行比较，判断是高估还是低估。 方法七：DCF法。利用现金流折现模型（DCF，包括用股权自由现金