高新技术企业价值评估方法和应用研究.doc

图书分类号__________________________________密级_________________UDC注1_______________________________________________________________硕士学位论文高新技术企业价值评估方法与应用研究TheStudyandMethodsofValueAssessmentforHigh-techEnterprises王敦斌指导教师：郭丕斌教授申请学位级别：硕士学位工程领域：控制工程论文提交日期：论文答辩日期：学位授予日期：年年年月月月日日日论文评阅人：_____________________________答辩委员会主席：_______________________注1：注明《国际十进分类法UDC》的分类原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。论文作者签名：日期：关于学位论文使用权的说明本人完全了解中北大学有关保管、使用学位论文的规定，其中包括：①学校有权保管、并向有关部门送交学位论文的原件与复印件；②学校可以采用影印、缩印或其它复制手段复制并保存学位论文；③学校可允许学位论文被查阅或借阅；④学校可以学术交流为目的，复制赠送和交换学位论文；⑤学校可以公布学位论文的全部或部分内容（保密学位论文在解密后遵守此规定）。签名：日期：导师签名：日期：中北大学学位论文高新技术企业价值评估方法与应用研究摘要高新技术产业是21世纪全球经济发展的主要增长点，因而高新技术企业的载体高新技术企业成为人们关注的焦点。世界各国因而都出台了各种政策和措施鼓励和扶持高新技术企业创立和成长。初创高新技术产业的主要特点是高成长性、成长的高不确定性和高风险性。在高成长不确定性、高风险的情况下，如何为这些初创的高新技术企业估算投资价值，是我国风险投资公司等投资主体必须解决的重要课题。随着时间的推移，不确定性将越来越明朗，在初创阶段拥有的大量期权特征越来越弱化，管理的灵活性也在渐渐减少。当高新技术企业发展到成熟阶段，处于正常经营期时，其风险就将明显降低，相应的收益也会趋于稳定和可以预测。近年来，由金融期权发展起来的实物期权(RealOptions)方法逐渐发展成熟，并为欧美许多大的投资银行所使用，取得了很好的效果，成为评价具有高不确定性、高风险性投资方案的主要工具，弥补了传统评估方式在或有决策或弹性投资方案评估中的不足。而在经营期的高新技术企业能较为准确预测未来现金流量，DCFM方法可以很好地确定被投资企业的投资价值。对初创高新技术企业的投资，可以看作购买一个成长期权（growthoption）。从而利用实物期权定价模型对每一阶段的企业投资价值进行评价。本文以案例研究的方式，尝试使用实物期权的方法评估初创高新技术企业的投资价值；然后用传统的DCFM对经营期的高新技术企业进行估价。说明实物期权评价模式能更贴近实际地量化先期投资在未来可能产生的成长机会价值，所以更适合对初创高新技术企业的投资价值做出评价。收益折现法较为适用经营期收益稳定的高新技术企业价值评估。本研究采用案例研究的方法，理论联系实际，得出如下主要结论:·各种评价方法都有其特定的适用范围和条件，在应用中应正确选择。·高新技术企业在不同的发展阶段有不同的经营特征和财务表现，应用不同评估方法确定其价值。·实物期权方法可以更好地评价初创高新技术企业的投资价值。为决策者提供了在风险状况下，评价投资计划价值的一种思维方式。中北大学学位论文·现金流折现法相对于成熟高新技术企业价值评估较为适应，如果是上市公司，相对价值法评估企业价值更为直观有效。关键词：高新技术企业实物期权现金流折现法价值评估中北大学学位论文TheStudyandMethodsofValueAssessmentforHigh-techEnterprisesAbstractHigh-techindustryisthemaingrowthorientationofglobaleconomicdevelopmentinthe21thcentury.High-techenterprises,asthecarrierofhigh-techindustry,havebeenafocusofpublicconcern.Therefore,variouspoliciesandmeasureshavebeendevelopedtoencouragethehigh-techindustry