大股东掠夺行为与国有上市公司治理.pdfVIP

2007年8月 当 代 经 济 管 理 Aug．2007 VOI．29NO．4 第29卷第4期 CoNTEMPoRARYECoNoMYMANAGEMENT ■财政与金融 Finance 大股东掠夺行为与国有上市公司治理 ◆吴能全1，何亢川1，曾楚宏2 (1．中山大学管理学院，广东广州510275；2．广东外语外贸大学国际工商管理学院，广东广州510006) 【摘要]与伯利和米恩斯所强调的上市公司面临所有权与 仍然不可避免的会发生。而对于处在转轨经济中 经营权分离不同，现代企业的股权相当集中，普遍存在着 的中国来说，这一现象尤为突出。当前，我国国 掌握公司控制权的大股东，由此产生了大股东对中小股东 企改革的流行思路是，通过在国家和企业之间引 的掠夺行为。这一问题在国有上市公司中普遍存在且相当 入多级代理关系，用现代企业制度改造国有企业。 严重。由于它不同于传统的委托一代理问题，既有的公司治 以实现政企分开、权责明确、产权明晰、管理科 理机制无法有效解决这一问题，因此有必要对其进行完善 学的改革目标f41。但是。国有经济的委托一代理关 和补充。 系有着很大的特殊性，这表现为两大等级体系。 【关键词】大股东；掠夺；国有上市公司；治理机制 即从初始委托人(全民)到国家权力中心的自下 【中图分类号]F832．5[文献标识码]A 『文章编号11673—0461(2007)04—0098—06 而上的授权链条，以及从权力中心到最终代理人 (企业经理)的自上而下的授权链条；政府作为联 一、问题的提出 系双重体系的“关键人”，它既是初始委托人的代 自伯利和米恩斯在1932年发表觎代企业与理人，又是最终代理人的委托人【51。在这种多级 私有产树一书，提出了著名的“现代公司所有 代理关系中，作为企业所有者的政府并非只是一 权与控制权相分离”的命题以来fl】，有关公司治 般意义上的追求利润最大化的资本所有者，它具 理的问题已经成为最受关注的经济学、金融学和 有政治和经济的双重目标，因此在对企业代理人 财务学研究领域之一【2J。伯利和米恩斯认为，现 的监督目标、监督效果、监督成本以及监督动机 代大企业的所有权分散导致企业控制权集中在管 上都存在着问题，无法真正履行企业委托人的职 理者手中，而管理者的利益往往与股东的利益不 能。由于国有企业的所有者虚置，作为代理人的 相一致，因而所有权分散很可能导致企业管理者 经理掌握了企业的实际控制权，导致“内部人控 利用企业资源谋取私利，而不是追求股东利益最 制”的现象十分严重f61。①因此。在我国，不论是 大化。由此产生的公司治理所要解决的问题就包 理论界还是实践界，都将(国有上市)公司治理 括：企业的投资者如何能够从企业中获取投资收 重点放在解决因代理人利用信息优势及所赋予的 益，他们如何能够确定公司经理人愿意为其创造 权力发生“败德行为”的委托一代理问题上。研究 投资收益，又如何能够有效监督和控制公司经理 的中心就是如何设计有效的激励约束机制(包括内 人等㈦。对以上这些问题的回答。就构成了现代 部治理机制和外部治理机制)来保证作为代理人的 委托一代理理论所研究的主要内容。 经理能够按照作为委托人的股东的意愿行事，从而 在现代企业中，委托一代理问题是普遍存在 使得公司的价值进而股东的