程序化交易及其风险分析.pdfVIP

JournalofUESTC (SocialSciencesEdition) Jun．2011，Vo1．13,No．3 程序化交易及其风险分析 口熊 熊 袁海亮 张 维 张永杰 [天津大学 天津 300072] [摘 要] 随着国内股指期货市场的推出，程序化交易逐渐进入国内广大投资者的视线。程序 化交易的优势令人赞叹，围绕其风险的争议也使人畏惧。首先介绍了程序化交易的国内外现状和发 展历程，然后回顾了国际上几十年来对程序化交易风险的争论，接着着重分析了我国发展程序化交 易面临的风险并给出了相应的应对措施。 关【键词1 程序化交易； 组合管理； 期现套利； 风险分析 [中图分类号】D523 [文献标识码】A [文章编号】1008—8105(2011)03-0032—08 从市场环境、应用主体和程序化交易本身三个方面 引言 分析了我国发展程序化交易所面临的风险。其 中有 些风险是可以尽快避免的，有些风险则还需要时间 程序化交易在 国外己发展多年，在 国内随着股 去消弭。 指期货市场的推出也正逐渐变得广为人知。程序化 此外，本文还描述了程序化交易的概念，回顾 交易曾有过光辉业绩，~ZN2008年金融危机时西蒙斯 了程序化交易的发展历程，揭示了程序化交易的国 (JamesSimons)凭借程序化交易仍取得获利25亿美 内外现状，介绍了程序化交易的几个主要策略应用， 元的骄人成绩，2009年高盛凭借程序化交易 日均获 分析了程序化交易的几大优势。最后本文针对我国 利超过 1亿美元 。这无不令 国内投资者对其充满期 发展程序化交易面临的风险从监管当局和程序化交 待 。程序化交易也 曾饱受斥责，关于程序化交易造 易投资者两个角度提出了相应的应对措施。 成美 国1987股灾 的批判至今都还能听到声音，证券 市场也一直用审慎地 目光来看待它——-NYSE至今 一 、 程序化交易概述、国际发展和国内现 仍保留股灾后对程序化交易的大部分限制，中金所 状 也在去年将程序户交易列入九大市场异常现象并重 点监控。 (一)程序化交易的定义 随着我国股指期货市场的推出，我们的市场因 程 序 化 交 易 (Program Trading)或 篮 子交 易 为有 了对冲工具而变得不同。程序化交易是否引起 (BasketTrading)是美国证券交易方式的一个重大 了期货市场的过度投机?程序化交易是否通过套利 创新。传统的证券交易方式下，投资者一次交易只 行为将期货市场的波动带入了现货市场?程序化交 能买卖一只证券 ，而程序化交易得益于计算机系统 易的机械化行为是否会在某些特殊情况下形成某种 的帮助在一次交易中同时买卖一揽子证券 。 自我强化并再次引发灾难?国内尚未对这些 问题进 据纽约证券交易所 (NYSE)的规定，任何一笔 行研究，而国外对这些 问题的谈论 以持续数十年 。 包含超过15种股票并且总市值超过100万美元的交 本文通过对历史文献的挖掘，回顾 了国外学术界数 易都可视为程序化交易。自1975年程序化交易萌芽 十年来对程序化交易风险的争论，认为程序化交易 于美国 “股票组合转让与交易”至今，经过三十多年 本身并没有重大的风险问题，发展程序化交易总体 的发展程序化交易被赋予了更多内涵 。目前，关于 是利大于