《上海住宅价格的解释--基于自回归均值回复模型的分析》.pdfVIP

房地产市场 CHINA REAL ESTATE 上海住宅价格的解释 ——基于自回归均值回复模型的分析 周豫1 （1.北京大学汇丰商学院，广东 深圳 518055） 摘要：使用1998年1月至2013 年7月间月度上海住宅价格指数，采用自回归均值回复模型（ARMR），尝试 对上海住宅价格进行解释。模型效果测试表明模型与实际住宅价格指数之间匹配良好。上海房价均衡月 度增长率为0.77%；自回归系数显示43%的前两个月增长率将持续到当月；均值回复系数表明如果上月房价 高出（低于）均衡水平1个百分点，下月房价增长率将下降（增加）大约0.022个百分点。 关键词：上海，房价，自回归，均值回复 中图分类号：F06 文献标识码：B 文章编号：1001-9138-（2013）10-0012-16 收稿日期：2013-08-10 1 引言 （2011）利用1998-2008 年中国31个主要城市的 对房价的解释，在中国是一个热点话题。姜 面板数据，发现就业水平、人口、建设成本和地 彩楼等（2007）使用协整方法和格兰杰因果检验 价对房价的解释能力极低，空置率的解释程度较 对上海2003年3月到2006 年 8月的数据进行研 弱，收入水平可以在一定程度上解释房价，而上 究，发现影响上海房价变动的主要因素是房地产 期房价和利率对房价的解释能力最为显著。 投资力度和宏观发展水平。段中东和曾令华（2010） 有关这方面的英文文献研究，Blackley和 考察了宏观经济基本面对房地产市场价格变化的 Follain(1991)认为房屋价格主要由建筑成本来决 解释能力，他们利用中国14个城市1998-2005年 定。Tsatsaronis and Zhu（2004）发现在广泛 期间的年度数据和面板数据进行了检验，发现房 利用浮动利率的国家，房价更容易受到短期利率 价历史信息比宏观经济基本面更能解释当期的房 的影响。Ortalo-Magne 和 Rady(1999)发现在收 价上涨；而且房价逐渐在2001年后与宏观经济基 入差异和信用约束的生命周期模型中，房价和住 本面背离，在2003 年后这种趋势逐步加重。万 宅拥有率存在共移性。Kim 和 Cho（2010）考察 贺（2011）主要考察了土地交易、建材价格和房 了韩国首尔市长期均衡房价的决定因素以及按揭 地产开发投资等指标对房价的解释能力。姚争等 贷款的结构变化对房屋价格的动态影响。Rahman 12 房地产市场 CHINA REAL ESTATE （2010）分析了澳大利亚目前的房地产市场，发 其中： 现利率、投资需求、经济环境、金融管制和创 g t ： 当期（t期）的房价增长率，定义为每 新、土地供应系统、政府税收、人口、经济发展 月房价对数值的一阶差分； 和财富效应都对房屋价格起着重要的决定作用。 p t −1 ： 前一期（t-1期）房价对数值； Patrick et al（2011）运用协整分析研究英国