我国上市公司会计信息质量和市场微观结构特征的研究.pdf

中文摘要 关于会计信息质量的经济后果研究一直是理论界和实务界的研究热点。随着 金融市场微观结构理论的发展和我国新企业会计准则的应用，本文从理论和实证 研究角度，对会计信息及其质量与证券市场价格行为和定价之间的关系进行了一 个详细而全面的探讨和分析。具体内容主要包括： 第一，相关理论分析。主要介绍了会计信息及其质量的相关理论，阐述了金 融市场微观结构理论，分析了两者相结合的理论基础，为本文后续研究提供支撑。 第二，从应计质量视角出发，在 FLOS 综合模型的基础上，构建了 FLOS 系 列模型，并分别运用预测误差方法和可操纵性应计利润暂时性效应检验模型进行 实证检验，得到了更精确的度量上市公司会计信息质量水平的 IRFLOS 模型。 第三，借鉴 Kim 和 Stoll （2009 ）针对报价驱动市场的研究，以订单流不平 衡指标作为非对称信息的代理变量，采用事件研究的方法，实证检验了我国订单 驱动市场上定期公告前后的会计盈余信息与订单流不平衡之间的关系。发现我国 证券市场存在着严重的信息不对称，表明我国仍然属于弱势有效资本市场。基于 分笔高频交易数据，利用 LSB 、VAR 、PIN 等模型直接测度二级市场上的非对称 信息程度，检验其对公司现金持有水平及其价值效应的影响。发现在信息不对称 程度严重的情况下，公司倾向于持有较少的现金资产，其市场价值也较低。 第四，基于证券市场微观结构理论以及国内外学者相关研究的启发，以深交 所的信息披露考评结果作为会计信息质量的代理变量，运用主成分分析法得到综 合流动性水平。实证检验了会计信息质量及其变化与综合流动性水平、相对价差、 深度（数量）以及换手率等市场流动性水平的关系。研究结果表明，上市公司披 露的会计信息质量与股票流动性水平显著正相关，前后年度会计信息质量的变化 会引起股票流动性的相应改变，表现为同向的变动关系。 第五，根据改进得到的 IRFLOS 模型度量会计信息质量水平，分别采用 RV 方法和 GARCH 模型度量市场风险水平，首次运用面板 VAR 模型进行检验。发 现上市公司会计信息质量水平在短期内与其市场风险呈现显著负相关关系，经过 长期的调整过程，这种冲击效应逐渐趋向于 0 。同时，在Ohlson 模型的基础上， 构建了会计信息质量对股价影响的模型并进行实证检验，结果表明可操纵性应计 利润对公司股价起到了有效的抑制作用。并且将会计信息质量作为定价因子，引 入到 CAPM 模型、Fama 三因子和四因子模型中，研究发现会计信息质量与超额 收益率显著正相关，说明会计信息质量是资产定价的重要因子。 关键词：上市公司，会计信息质量，市场微观结构特征，应计质量，实证研究 ABSTRACT The research of economic consequences on the accounting information quality has always been the hotspot in the theoretical and practical circles. With the development of financial market microstructure theory and the application of the new enterprise accounting standards in China, this article has performed a thorough and comprehensive discussion and analysis of the relationship between accounting information and its quality and the price behavior and pricing of the stock market from the theoretical and empirical research. The specific content including: First, introduce the relevant theory. Thi