财务管理-资本成本和资本结构.ppt

第六节 资本成本与资本结构 一、资本成本 （一）资本成本的概念资本成本：是指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用，包括用资费用和筹资费用两部分。 1.资本成本的内容 用资费用：企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。利息、股利等。与用资的金额成正比例关系，被视作是变动成本。 筹资费用：企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。手续费、发行费等。因为是一次性支付，所以被视做是固定成本。 2.资本成本的计算 资本成本通常用相对数表示，即支付的成本与获得的资本之间的比率。即： 其中，筹资费用在筹资时一次性发生，因此计算资金成本时作为筹资金额的一部分扣除 （二）资本成本的作用 1.资本成本是比较企业筹资方式、选择筹资方案的依据 2.资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。 3.资本成本评价衡量企业整个经营业绩的重要依据。(经营利润率高于资金成本率) （三）影响企业资本成本的因素 1.总体经济环境。 2.证券市场条件。 3.企业经营状况和筹资状况。 4.筹资规模和时限。 债务资金成本 利息税前扣除，具有抵税作用。 思考 考虑时间价值的资本成本怎么计算？ （见书） 权益资金成本 股利税后扣除，无抵税作用 3.普通股资本成本 （1）股票股价模型法（现值法） 基本模型 发行普通股资本成本 固定股利 发行普通股资本成本 （2）资本资产定价模型法 Kc＝RF + β( Km－RF ) 4.优先股资本成本 5.留存收益资本成本 确认方法与普通股基本相同，只是不需要考虑筹资费用 留存收益的成本是一种机会成本 例题 某公司计划筹集资金500万元，所得税率33％。有关资料如下： （1）向银行借款75万元，年利率为10％，手续费2％； （2）按溢价发行债券，债券面值90万元，票面利率12％，溢价发行价格为100万元，每年支付利息，筹集费率3％； （3）发行优先股125万元，年股息率13％，筹资费率5％； （4）发行普通股票15万股，每股发行价格10元，筹资费率6％。预计第一年每股股利1.4元，以后每年按7%递增。其余所需资金通过留存收益取得。 要求：计算该公司综合资金成本 （六）边际资本成本 含义： 边际资本成本是指增加一个单位筹资，资本成本的增加数额。是企业追加筹措资本的成本，也即企业追加筹资时所使用的加权平均资本成本。 计算步骤如下： 1.确定公司最优的资本结构 2.确定各种资本的成本 3.计算筹资总额分界点 4.计算边际资本成本 例: 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%;长期债券100万元，资本成本10%;普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算了随筹资的增加各种资本成本的变化，见下表。 计算筹分界点 在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变;一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。 筹资突破点的计算公式为： 筹资突破点=可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重 在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点便为： 45000/15%=300000（元） 按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果见下表。 计算边际资本成本 根据上一步计算出的筹资突破点，把上表最后一栏排序可以得到7组筹资总额范围:①30万元以内;②30万元～50万元;③50万元～ 60万元;④60万元～ 80万元;⑤80万元～ 100万元;⑥100万元～ 160万元;⑦160万元以上。对以上7组筹资总额范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本，计算结果见下表。 以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增加时边际资本成本的变化，企业可依此做出追加筹资的规划。图中同时显示了企业目前的投资机会，A至F共6个项目。企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A项目，然后有可能再选择B项目，依此类推。资本成本与筹资机会的交点90万元是适宜的筹资预算。此时可选择A、B和C三个项目，它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本，D项目的内含报酬率虽然高于目前的资本成本10.75%，但低于为其筹资所需的边际资本成本，是不可取的。 二、 杠杆作用与风险 （一）经营杠杆与经营风险 1.经营杠杆或营业杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但会降低单位产品所分摊到的固定成本，