我国货币政策和汇率制度改革的效应的研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 自1983年独立行使中央银行职能以来，中国人民银行通过制定和执行货币 政策、实施外汇管理调控宏观经济，实现物价稳定、经济增长、国际收支平衡、 金融市场稳定等政策目标。中国人民银行相关政策的实施具有一定的传导过程， 货币政策以货币供应量为中介变量影响国民收入水平和物价水平等最终变量，汇 率制度改革以即期汇率和远期汇率为中介变量影响国际收支和经济增长等最终 变量。政策的实施对中介变量和最终变量的影响体现为政策效应，政策效应包括 有效性、效果和效率等几个方面。对于货币政策，以往的研究着重于政策的有效 性和效果，而对政策效率的研究不多；对于汇率制度改革，研究的重点在于改革 对实体经济和汇率形成机制的影响，而对汇率预期影响的研究不多。 与以往不同，本文着重研究货币政策的效率以及汇率制度改革对汇率预期的 影响。同时，由于货币政策与汇率制度之间的冲突会影响政策实施的效应，因此 本文对两项政策之间的冲突和协调进行了理论分析。 对于我国货币政策的效率，本文利用随机边界分析进行了研究。根据货币传 导理论，中央银行可以通过货币政策工具影响货币供应量、产出水平和价格水平。 本文从投入产出的思想出发，利用2002年9月至 2009年10月的数据，研究了 央行投入货币政策工具，产出货币供应量和实际GDP的效率。计量结果显示，我 国的货币政策是有效率的，能有效地促进经济的增长；金融创新和经济周期是影 响货币政策效率的两大因素。 对于我国汇率制度改革的效应，本文假设人民币汇率波动的非线性，将半参 数回归模型引入事件研究法，用国内远期市场和离岸NDF市场的人民币兑美元汇 率数据分析了2005年至 2007 年间四次汇率制度调整对人民币汇率预期的影响。 研究结果表明，四次调整对外汇市场预期的形成是有效的，但效果不一样；其中， “汇改”和第四次调整的效果最大，第三次调整对国内外汇市场的影响较大，第 二次调整对投机预期的影响较大。 对于两项政策之间的冲突和协调，本文通过理论分析发现汇率制度并不是影 响货币政策独立性的主要因素，不能为了追求货币政策独立性而放弃汇率的稳定。 通过以上研究充分表明，中国人民银行能有效地运用各种政策手段影响经济， 因而独立性相对较高。中国人民银行应该一如既往地坚持以往的货币政策、坚持 汇率制度改革。同时将货币政策和汇率政策纳入统一的目标框架下，综合运用两 种政策实现既定的政策目标 Ⅰ 摘 要 关键词：货币政策效率 随机边界分析 汇率制度改革 人民币远期汇率 事件 研究法 政策协调 Ⅱ Abstract ABSTRACT In order to achieve economic goals such as stabilization of price, growth of economic, equilibrium of balance of payments, stability of financial markets and so on, the People’s Bank of China have laid and implemented monetary policy and exchange rate regime since 1983 when the PBC had firstly independently exercised central bank’s functions. There is a transmission process during implementing policies. Monetary policy influences price level and national income level through money aggregates, and exchange rate regime r