第一讲资本运营谋略篇 资本市场与企业成长(张伟).pptVIP

1975年，微软公司成立 1986年，微软股票上市 1999年7月16日，股价99.43美元/股，总市值超过5,000亿美元 2004年12月10日，股价27.36美元/股，总市值2,960.3亿美元 * 制度变迁中的中国企业 主讲人：张 伟 转轨时代 · 资本市场 · 中国企业成长 ——资本运营谋略篇 北京大学财务总监（CFO）高级研修班培训材料（1） 第一部分 转轨时代的中国资本市场：时代的脉搏 第二部分 我国证券市场发行上市制度的历史变迁 第三部分 资本市场与中国企业的成长：资本运营的意义与作用 目 录 第一部分 转轨时代的中国资本市场 金融体系的结构 商业银行 贷款 资金供给方 资金需求方 中介机构 有价证券 资本市场 存款 投资 监管机构 间接融资 直接融资 美国直接融资/企业融资总额的比例在50%以上，英国、法国、韩国等该比例在20-30%之间。 我国金融体系的主要特征是以银行间接融资为主的金融体系。 我国金融体系的结构性缺陷的核心是直接融资和间接融资比例存在严重失衡。 我国金融体系的功能性缺陷的核心是体制性歧视造成的深度金融抑制。（江浙“非正规金融”问题与德隆问题的再思考） 我国直接融资和间接融资的情况 我国金融体系的结构与现状 银行体系的全面重整与上市，银行的市场化改革全面展开，间接融资体系的机制开始真正转型。 资金定价机制——利率市场化改革启动：贷款利率锁住下限（基准利率的0.9倍 ）、上限放开；存款利率锁住上限（2.25％），下限放开。 汇率机制重大调整：从单一的订住美元的汇率政策调整为订住一蓝子货币的有管理的浮动汇率制度。RMB的升值压力。截止2005年9月底的外汇储备为7690.04 亿美元。 资本市场A股IPO和上市公司再融资陷入有史以来最长的“冻结期”，股权分置改革全面展开。2005年10月27日修改后的《公司法》和《证券法》将对资本市场产生深远影响。 我国金融体系的转型 中国证券市场发展历史轨迹图（1990-2005） 2005年10月27日， 新修订《公司法》、 《证券法》颁布 我国资本市场最近一年的情况（2005年） 我国证券市场发展概览（1） 我国证券市场的发展历程 萌芽阶段 企业与地方通过自发性筹资探索，一些国有企业开始利用股票筹集资金。 1990年，上海证券交易所诞生 1991年，深圳证券交易所诞生 证券市场雏形渐现 发展阶段 1992年10月国务院证券委和中国证监会成立，中央政府开始初步介入证券市场 在政府直接推动下，一大批国有企业经股份制改造后进入证券市场 高速成长阶段 中央政府正式把证券市场纳入国家发展规划，形成明确的发展战略和方针，成为市场成长的主导力量。 这个阶段主要表现为证券市场的量性扩张。 规范发展阶段 2001年成为中国证券监管年，2005年成为中国证券市场转折之年。 这些制度、办法和指导意见涵盖了证券市场的方方面面，标志着市场开始由量的扩张向质的提高过渡。 我国证券市场概览（2） 我国证券市场的体系构成 证券体系主要由各参与主体及其相互之间的关系构成。 证券市场参与主体主要包括：监管机构、证券公司、证券中介机构、上市公司、投资者（包括基金公司和其它机构投资者，以及中小投资者） 他们之间的相互之间关系如右图： 融通和筹集资金是证券市场最基本的功能。 通过证券市场筹集资金以缓冲企业的资金瓶颈已成为企业股份制改组上市的最直接、最重要的目的。 融资手段包括股票融资和债券融资 融资方式包括首发融资（IPO）和再融资（包括配股、增发、可转换债券） 自1991年以来，国内企业通过沪深股票市场和香港市场累计筹集资金11,314.08亿元，为企业拓展发展空间提供了有力支持。 我国证券市场的功能与历史作用 证券市场为国有企业改革提供了融资渠道 证券市场融资情况 第二部分 我国证券市场发行上市制度的历史变迁 1990年底-2000年3月17日：审批制下的发行上市制度 2000年3月17日-今：核准制下的发行上市制度 现状 —— “转型”中的发行上市制度 2000年3月-2004年5月：通道制 2004年5月-2005年1月：通道制和保荐制并行 2005年1月- ？ ：保荐制(保荐制已经写入到新修订的《证券法》) 发展目标：注册制（皮鞋与布鞋理论） 我国证券市场发行上市制度的历史变迁 第一批保荐人和机构产生 2004.3 中国证券市场发行上市制度变迁的历史拐点 2000.3.17 《中国证监会股票发行核准程序》颁布，指标制废除，核准制开始 98.11.25 《关于停止发行公司职工股的通知》，内部职工股停发 93.4.22 国务院颁发1