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无形资产与企业价值评估 主讲人： 范莉莉 西南交通大学经济管理学院 第一章 前言 普华永道会计师事务所（国际四大会计师事务所之一) 在全球范围内对企业的高级管理者、机构投资者以及证券分析师等三组人员进行了一次大规模的调查。该调查要求受访者对影响企业价值的各项因素依其重要性加以排序。 在37项因素中，三组受访人员一致排在前十位的是: 收益、现金流量、毛利、策略经营方向(负债经营；多元化经营；品牌战略；竞争战略)、管理团队的素质、经验、产品上市的速度、市场竞争、市场规模、市场成长和市场占有率。 紧接着排在后14 位的因素可大致归为三类: （1）与客户相关的因素:市场营销费用、分配渠道、品牌质量、客户增长率； （2）与员工相关的因素:知识资本，员工稳定性、员工收入水平； （3）与企业革新相关因素:新产品贡献的收入，新产品成功率，研发费用，产品发展趋势。 从这些因素整体来看，可分为两大类: 财务类型因素和非财务类型因素。 财务类型因素通常可从企业对外公布的财务报告中获取，容易掌握； 非财务类型因素因其不可量化性，复杂性，不容易掌握，需要对企业和企业所在行业进行大量深入的研究分析才能获得可靠数据。 由此看出，对企业价值的评价是一个复杂的过程，其中无形资产因素的影响不容忽视。 (一)企业价值与企业无形资产 企业的未来获利能力，是企业各种因素，包括企业的有形资产和无形资产等共同作用的结果。 企业拥有的无形资产类型很多，理论上包括各种可辨认的无形资产（如专利权、商标权、特许权、专有技术等）以及不可辨认的无形资产（如企业的人员素质、企业文化、商誉等）。 在评估企业价值时，这些无形资产因素都必然要加以考虑。 需要探讨的问题在于，评估师如何对这些因素相互作用后将给企业未来收益产生的影响进行预测。 比如，企业通过购买方式取得一项技术，但在技术的消化与吸收方式以及相关的资金投入等方面不同，这项技术的价值，即未来获利能力就会完全不同。 据统计，日本、韩国等亚洲国家的一些企业，在技术引进方面的投入比例大约是1：7，即每引进一元钱的技术，企业自己进一步开发的投入大约是7元；而我国企业的该项投入比例大约是1：0.2，大大低于上述两个国家的企业。 从这个数据可以看出，同样一项技术，在不同的企业中，人员技术水平的的高低、管理人员的素质、企业对技术的消化能力、企业的融资能力以及投入的资金量等因素不同，该项技术所产生的未来获利能力是完全不同的。 如一项专利的引进，虽然是企业的一项创新活动，但如果该企业综合能力较差以致引进这项专利将无法对其充分吸收和消化，或者不具备市场开发能力，则此项专利再好，其市场价值再高，相对于这个企业也难以发挥其价值，企业就不应引进这项专利。 根据这个例子，可以悟出一个道理，就是在预测企业未来收益时，一定要充分考虑企业无形资产构成； 考虑与无形资产未来发挥效益密切相关因素： 如企业未来的融资能力； 在技术方面加大投入的能力； 技术方面进一步开发能力（技术人员素质）； 技术研发成功后相应资金的配套能力； 与该技术相关的产品市场份额； 与该技术相关的国家产业规划以及环保因素等。 简单地讲，就是要考虑四个“量”，即： 企业人力资源的质量（研发能力）； 企业后续配套资金的数量（融资能力）； 市场上对相关产品的容量（竞争能力）； 企业的生产能量（生产能力）。 在采用收益法评估企业价值时，要充分考虑企业的无形资产（特别是技术型无形资产）在未来使用方面的各种配套因素以及影响因素，这种思路称为动态评估思路； 笼统地以企业的现有收益为基础，以某一个预计比率来对企业未来的收益加以预测，称为静态评估思路。 在评估无形资产时，应采用动态评估思路，而不宜采用采用静态评估思路。 在采用动态评估思路评估企业无形资产乃至企业价值时，对于一些引进技术要特别加以注意： 有些企业在引进技术方面是花了很大代价，从成本的角度看，这些技术的价值是很可观的； 但如果从收益的角度看、从技术的进一步开发以及与该项技术的相关配套因素上看，有些引进技术所实际发挥的作用可能是非常有限的。这就形成了某些专利等，在技术上是先进的、引进成本是较大的，但在效益上却是较差的。 评估师在进行评估时对这些情况要特别加以注意。 (二)无形资产评估概述 无形资产（intangible assets或immaterial assets），是指由主体控制的，不具有独立实体，对生产经营与服务能持续发挥作用并能带来经济利益的一切经济资源。 1、无形资产的价值特点 （1）无形资产价值的弱对应性。 无形资产价值具有特殊性、例外性。 尽管有些无形资产的形成