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§7.3 资本结构 一、定义 二、最优资本结构 1、综合资本成本比较法——从资本投入的角度 2、每股收益分析法——从资本产出的角度 ⑴求得每股收益无差别点（可以EBIT或S表示） ⑵ 预期EBIT或S大于无差别点，运用负债融资可获较高的EPS。 预期EBIT或S小于无差别点，运用权益融资可获较高的EPS。 3、综合分析法 考虑综合资金成本、企业总价值、风险。 作业： 某公司目前发行在外的普通股100万股，已发行利率为10％的债券400万元。该公司打算为一新项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元，现有两方案可供选择：⑴按12％的利率发债券。⑵按每股20元发行新股。公司适用40％税率。 要求：⑴计算两个方案的每股盈余 ⑵计算两个方案的无差别点 ⑶计算两个方案的财务杠杆 ⑷判断选择。 三、MM理论 （一）不考虑公司所得税情况下 1、命题1： 公司的价值与公司的资本结构无关。 公司负债资本和权益资本的不同组合并不影响公司资本的加权平均成本。 2、命题2： 权益资本的成本是资本结构的线形函数即： 公司负债增加时权益资本的成本将随之增加。 权益资本的风险由下述两个因素决定：经营风险和财务风险。 3、经营风险和财务风险 由CAPM得到的公司总资产的成本RA和权益资本的成本RE分别为 又有： 将RA代入上式，并假设RD=Rf: 比较（1）式和（2）式，得： 说明：公司权益资本的总的系统风险由经营风险和财务风险两部分组成。 §5.2股票投资决策 （一）投资价值 第六章 融资决策 §6.1 普通股融资 §6.2 长期负债融资 §6.3 短期负债融资 §6.4 表外融资 配比型的融资组合 激进的融资组合 保守的融资组合 §6.1 普通股融资 一、概念 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是基本的、标准的股份。 二、种类 按股票有无记名，可分为记名股和不记名股； 按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票； 按发行对象和上市地区不同，可分为A股、B股、H股和N股等; 按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股等； 三、普通股融资的优缺点 优点：①具有永久性，无到期日； ②没有固定的股利负担； ③是公司最基本的资金来源； 缺点：①资本成本较高； ②可能会分散公司的控制权。 §6.2 长期负债融资 一、长期借款 与其他长期负债筹资相比，具有以下特点： ①筹资速度快； ②借款弹性较大； ③借款成本较低； ④限制性条款多。 思考题： 长期借款以下几种偿还方式各自的利弊？ 定期支付利息，到期一次性还本金； 平时逐期还小额本金和利息，期末还余下大部分； 定期等额偿还 二、发行债券 三、租赁融资 1、经营租赁 2、融资租赁 直接租赁 售后租赁 杠杆租赁 §6.3短期负债融资 一、协议融资 （一）短期借款 具有以下特点：①筹资速度快、容易取得；②筹资富有弹性；③筹资成本较低；④筹资风险高。 思考题： 比较短期借款利息以下几种支付方式 ： 收款法 贴现法 加息法 （二）信用证 （三）应付短期债券 二、自然融资 （一）定义 商业信用 应计费用 （二）特点 （三）成本决策 1、应付帐款的成本 ⑴免费信用 ⑵有代价信用 ⑶展期信用 2、是否利用现金折扣的决策 例题：某公司拟采购一批零件，供应商报价： ⑴立即付款，价格9630元 ⑵30天内付款，价格为9750元 ⑶31－60天内付款，价格为9870元 ⑷61－90天内付款，价格为10000元。 假设银行贷款利率15％，全年按360天计算。要求：计算放弃现金折扣成本并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 §6.4表外融资