升贴水持仓与期指运行趋势的关系分析.pptVIP

分析框架 分析框架 分析框架 * 升贴水、持仓与期指运行趋势的关系分析 安信期货研究部 何建辉 2011年12月 市场运行概况 1 升贴水分析 2 价差、持仓分析 3 市场运行概况 日成交20万手，成交金额1500亿 持仓5万手，占用保证金150亿 趋势上和现货指数保持一致 盘中对现货有指引作用 盘中引领关系 期指更容易受资金主导 升贴水弹性较大 拉升之前升水较低甚至贴水 市场缺乏明显方向 盘中引领关系 波动程度降低 不改变市场走势 关注反手机会 市场运行概况 1 升贴水分析 2 价差、持仓分析 3 沪深300股指期货基差走势 基差=现货指数-期货价格 沪深300股指期货基差走势 基差率=（期货-现货）/现货*100% 期指主力合约和基差率走势 海外股指期货升贴水简介 美国、日本、韩国股指期货推出至今较长时间处于升水状态 台湾、香港股指期货推出至今较长时间处于贴水状态 从期现套利层面看，贴水形成的反向套利较难操作，更容易维持较长时间。因此升贴水和推出时间有较大关系，时间越往后投资者越成熟，更容易出现贴水 54.03% 45.97% 0.56% -0.06% 1986-5-6 香港 55.26% 44.74% 0.83% -0.11% 1998-7-21 台湾 39.11% 60.89% 1.53% 0.06% 1996-5-3 韩国 36.95% 63.05% 0.60% 0.21% 1988-9-5 日本 22.34% 77.66% 0.51% 0.32% 1982-4-21 美国 贴水比例 升水比例 标准差 基差率均值 推出日期 国家 市场在不同阶段的升水比例-美国、日本 市场在不同阶段的升水比例-韩国、台湾 市场在不同阶段的升水比例-香港 小结 期指升贴水和市场涨跌并没有本质关系 推出早期升水比例较高，随着时间的推移升水比例快速下降 近期海外股指期货升贴水并存，多数市场较长时间处于贴水状态 市场拐点时的升贴水表现-美国、日本 市场拐点时的升贴水表现-韩国、台湾 市场拐点时的升贴水表现-香港 小结 股指期货升贴水和市场处于波峰或者波谷存在一定关系 市场处于波峰时更容易出现升水，市场处于波谷时更容易出现贴水 升贴水小结 股指期货推出早期升水幅度较大，成熟之后升贴水并存 期指升贴水和市场处于上涨或下跌阶段没有本质关系 期指升贴水在判断市场拐点方面有较大的作用 沪深300期指尚未出现持续大幅贴水，市场到达底部仍需时日 市场运行概况 1 升贴水分析 2 价差、持仓分析 3 价差分析 相邻合约之间价差回落至0-10点之间 价差和市场趋势表现出较为明显的相关性 价差变化滞后于市场走势（现货走强-基差扩大-价差扩大） 价差分析 季月合约之间价差逐级回落 持仓分析 持仓分析 多空双方持仓集中度均相对较高 2011年11月24日，前5、前10、前20多头席位持仓占比分别达到29%、46.7%、69.2%。 前5、前10、前20空头席位持仓占比更是高达53.1%、68.8%、69.2%。 持仓分析 空头持仓占据主导地位 持仓分析 持仓分析—结论 期指主力净持仓与市场趋势表现出明显的相关性 多头主力净持仓较高，市场表现较好 空头主力净持仓较高，市场表现较差 从目前持仓结构看，市场言底尚早 联系电话:(010* * * *