风险企业的治理机制探究.pdf

略尔滨工蝮大学管鬻学耩±攀垃论文 用来降低代理成本的人为制度设计：外部制衡系统则是指在引入市场竞争的 条件下，风险企业外部的产品市场、企业家市场和风险资本市场对企业家行 为发挥辩部制褥作用。通过不同市场条{牛下的风险企业监餐制缀系统关系模 型，指出内部监督在提高企业成功概率、降低企业家私人收益的同时，也会 喙低企渡家兹聚合程度，熬至gl起消投抵拭；两乡}郄风险资本枣场毂存在傻 企业家面临私人收益被并购者剥夺的可信威胁，产生提高配合程度的激励。 从嚣谠骥在特定条馋下，二喾存在一定躲凝合佳赐，集合终用匏监督强度糖 于仅存在内部脏督系统的监督机制。进而证明风险资本市场效率的降低会导 致监督强度黪下降，提出我国风险资本枣场黪缺谴锭风险企业戆并贿援裁获 失，无法通过外部制衡系统优化风险企业的治理结构而实现理想的治理效果。 零文深入错究了风险金、盐戆瓣套治疆税裁，_并量建立了基予露转换饶毙 股的退出机制模型。比较研究了阶段性融资、融资工具和退出机制等风险企 攮治理中常用鹃配套治瑾梳剜静特点、治理梳淫窥彩凌要素，旋风险企蘧豹 治理机制得到了完整而详尽的体现。提出阶段性融资可阻控制投资风险、节 约代理戚本帮箍督成本、避免风险企监家段税过度稀释阻及预葬硬约束等； 可转换优先股则是一种特殊的利益协调、信息传递、自执行的激威机制：而 在退出机制选择上，IPO和并赌退出都是有效的退潮方式。在理论分丰厅的基 础上，建立了基于可转换优先股的退出博弈模型，掇出可转换优先股的转换 与有效遐出方式的实现途径。 最艨，本文分析了我国风险企业治理现状，并且提出了相应的对簧建议。 邋用问卷调查和因子分析等方法考察了我国风险企她治理机制的有效憔和合 璎性情况，分别从激励约寒机制、监督铷衡机制和酝套治理机制三个层露阐 述了存在的问题与不足，摅出缺乏完善的风险投资市场体系直接阻碍了风险 企业建立合理瓣企业治理缨抟，建议从酸疼主导款宏戏枣场髂系稳造积授炎 主体自发的微观治理机制完善两方面规范和改进我豳风险企业的治理机制， 强纯其合理性萋雾有效往。 关键漏风验企鹱；风险投凌；汾瑾橇铡；激融终京凝割；麓督髑餐较潮 Abstract Underthemoderneconomic hadbecome condition，technologicalchange themainfactorofeconomic asaninnovative growth．Venture capitalarranged financial a rolein anditis system，playskey promotingtechnological change knownas‘‘the ofeconomic engine otherventures fromunknownsmall into developed enterprise withtheaidofventure large-scaletrans—corporation ofventurestooka and characteristicresearch governance upsignificant station， becausethereserious and i