境外投资项目评估实务分析与优化——以政策性金融视角.pdfVIP

境外投资项目评估实务分析和优化 ● 引言 随我国“走出去”战略的提出，对境外投资项目的金融支持已经成为中国 进出口银行主要业务之一，2005年6月底，境外投资贷款余额占中国进出口银 行总资产的30％，成为其第三大业务板块。然而，已经投入运营的项目情况表 明，我国的境外投资项目总体不容乐观，据商业部有关数据显示，所有境外投 资项目中仅有I／3赢利，部分项目未曾赢利就处于关停状态，EXIMBANK境外投 资贷款不良率达到了20％，这也与项目初期的评估报告产生了重大差距，人们 不禁对项目初期的项目调查，数据来源的可靠性、可行性分析方法产生了疑问。 对境外直接投资提供政策性金融支持是世界各国出口信用机构的主要业务 之一．与商业性金融不同，以政策性金融为支点的出口信用机构既要考虑境外 投资项目的财务效益，又要考虑项目宏观经济效益、社会效益，而有些项目又 ● 不可能二者兼得，因此，对于出口信用机构的项目评估来说，如何寻求二者的 平衡点是一个必须面对的课题，这就要求必须突破纯商业化的项目评估模式。 对跨国直接投资的研究，国外理论界于上世纪50年代以来已经逐步形成了 系统的评估方法，提出了项目现金流量的构成变量、资金成本的确定、形成了 NPV、IRR等分析方法。近年来又将CAPM分析、实物期权等理论引入国际经营 项目分析。80年代以来，项目融资理论使跨国直接投资理论发展上了一个新的 台阶，也带来了实务上的高速发展，项目融资是指向一个特定的经济实体提供 贷款时，贷款人考察该经济实体的现金流和收益，将其视为偿还债务的资金来 源，并将该经济实体的资产视为贷款的担保物。通常不把项目发起人目前的信 用能力作为重要因素来考虑，区别于以公司综合资信为基础的传统融资方式。 ● 20世纪90年代以来，国际金融界对BOT、BOOT等不同建设方式下的项目融资 进行了大量研究，形成了比较可行的实务操作模式，从项目评估的角度，这些 模式的主要内容有：一是对发起人“无追索”或“有条件追索”的特点，要求 对项目现金流量结构和构成变量、资金成本非常敏感和关注，构成了项目融资 可行性的基本环节；二是除以项目角度对NPV、IRR进行论证分析外，引入了其 他面对项目和还款能力的分析工具。 在我国，项目融资在国内市政、能源、石化等、以外方为发起人的项目有 了很多成功的例子，而在境外投资领域，以项目融资方式操作的还非常少。本 文拟以政策性金融机构的视角，结合我国目前境外投资现实，部分性地引入项 ● 目融资的理念和模式，提出境外投资可行性分析改进和完善的思路。 Pa萨20f2 ● 第一章EXlMBANK项目评估的特点和思路 EXlMBANK的政策性业务特点和基本评估模式 EXIMBANK与国家开发银行、中国农业发展银行并称为三大政策性银行， 根据国务院“政策性金融与商业性金融彻底分离”的原则，三家政策性银行同 时于1994年成立。三家银行都是以中央财政为后盾向商业银行发行债券，其筹 措的资金分别用于基本建设开发性贷款、农产品收购贷款和出口信用贷款。 EXIMBANK成立之初的业务被规定为。为大型机电产品提供出口信贷、担保、 保险，承办国家之间的政府转贷款和援外贷款”，其间几经变革，现今的职责变 为“贯彻执行国家产业政策、外经贸政策、金融政策，为扩大机电产品、高新 技术产品出口，推动有比较优势的企业‘走出