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工程项目投资与融资 第九章、项目融资方案的设计与优化 项目融资计划方案的编制 资金成本 融资风险 融资结构分析 5．预备费 在确定工程造价时，还必须考虑影响造价的变动因素，比如：投资估算一般按当时当地的设备、材料预算价格计算，因此在投资估算的过程中应考虑设备、材料价格的浮动因素，以及其他影响工程造价变动因素。同时，由于一些不可抗力而导致的工程的停顿，工程的损坏等而造成的损失进行一部分资金的预算。 第二要确定新筹资金的资金结构, 也即用各种筹资方式筹得资金之间的比例结构关系。 第三要确定筹资总额的资金成本分界点及与之对应的筹资范围。所谓筹资总额的资金成本分界点是指使用某项资金成本发生变动的筹资总额, 这是根据已定的资金结构及各种筹资方式的资金成本分界点确定的。例如, 若项目确定的新筹资金结构中, 银行借款占20 % , 银行借款的资金成本分界点为1000 万元, 则项目的筹资总额在1000万元/ 40 % = 5000 万元之内时, 银行的资金成本不会上升；若筹资总额超过5000 万元, 按20 %的银行借款资金比例结构, 银行借款就会超过1000 万元, 银行借款的资金成本就会上升。因此, 这5000 万元就是针对银行借款的资金成本而言的筹资总额资金成本分界点。 第三节、融资风险 在对项目融资方案设计以及项目融资结构进行研究时，为了使项目融资实现更好经济效果还必须进行融资风险分析。融资风险是指融资活动中存在的可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失的各种风险。在融资方案分析中，应对各种方案的风险进行识别与比较，并提出防范风险的对策。 从广义上来讲融资风险包含了项目的全部风险，有系统风险，也有非系统风险。系统性风险是指那些影响所有企业项目即整个市场的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济周期变动等。这类风险波及所有的投资对象，不能通过多样化投资、加强内部管理等方式加以规避。非系统性风险是指某一项目所特有的风险．如项目开发阶段的失败、管理层发生严重问题等。这类风险只波及特定的项目投资对象，可以通过多样化投资来分散。 对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。项目所在国家的经济环境、法律、政治的变化可能会导致项目筹资吸引力的变化，从而带来投资人出资风险。 对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力，资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题，无力履行当初的贷款承诺。从而导致项目贷款融资落空的风险。 考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。 在项目融资中，利率互换的作用可以归纳为以下两个方面： 首先，根据项目现金流量的特点安排利息偿还，减少因利率变化造成项目风险的增加，由于项目融资在贷款安排方面仍然存在一定的不灵活性，因而可能出现贷款利率结构不一定符合项目现金流量结构的情况。如果通过浮动利率与固定利率之间的转换，不同基础的浮动利率之间的转换，或者不同项目阶段的利率转换来自一定程度上可以起到项目风险管理的作用。 其次，根据借款人在市场上的位置和金融市场的变化，抓住机会降低项目的利息成本。这方面的做法包括：将固定利率转换为浮动利率；通过先安排浮动利率贷款，然后再将其转为固定利率的方法，降低直接安排固定利率贷款的成本；同样，通过先安排固定利率贷款，然后再将其转为浮动利率的方法，降低直接安排浮动利率贷款的成本。 第四节、融资结构分析 项目融资的资金构成有三个部分：股本资金；准股本资金（亦称为从属性债务或初级债务资金）；债务资金（亦称为高级债务资金）。虽然这三部分资金在一个项目中的构成以及相互之间的比例关系在很大程度上受制于项目的投资结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是也不能忽略资金结构安排和资金来源选择在项目融资中可能起到的特殊作用。通过灵活巧妙地安排项目的资金构成比例，选择适当的资金形式，可以达到既减少投资者自身资金的直接投入，又能够提高项目综合经济效益的双重目的。 股本资金所起到的作用可以归纳为以下三个方面： （1）项目资金总额中股本资金所占比例往往影响到项目债务资金的风险程度。项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固定的。毫无疑问，项目承受的债务越高，现金流量中用于偿还债务的资金占用比例就越大，贷款银行所面对的潜在风险也就越大；相反，在项目中股本资金投入越多，项目的抗风险能力就越强，贷款银行的风险也就越小。 其次，对进入市场中利率的走向分析在决定债务资金利率结构时也起到很重要的作用。在利率达到或接近谷底时，如果能够将部分或全部浮动利率债务转换成为固定粒粒债务，无疑对借款人时一种有利的安排，这样可以