9-收益分配-精.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * 第九章：收益分配 “诱人的蛋糕，犹豫的餐刀！”这句话是对利润分配的最好描述。 投资者一方面想尽量获得多的利益分配；但是另一方面又希望继续投资企业，从而获得更大的投资收益。因此利润分配对于一个企业至关重要。 利润： 是指企业在一定时期内的理财成果，包括“企业经营成果”，“企业投资成果”等。利润一般分为三个部分：营业利润、投资净收益、营业外收支净额。 营业利润：销售利润，公司从事各种经营活动所取得的利润。（主营业务利润+其他业务利润） 投资收益：来源于公司负债表中的长、短期投资 营业外收支：完全偶然发生。 这三种利润的总和，我们称之为“息税前利润”（EBIT） 一、利润分配的概念 EBIT的分配过程 支付罚没损失和税务滞纳金、罚款 弥补以前年度亏损 提取法定公积金 提取公益金 向投资者分配利润 优先股股利 任意盈余公积金 普通股红利 净利润分配顺序 1.公积金 是企业从税后利润中提取的积累资金，用于弥补公司的亏损，扩大公司生产经营或者按照国家的规定转为增加公司资本。 法定盈余公积金： “基数=净利润-被没收的财物损失-支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款-以前年度亏损”。有余额,则按余额的10%计提法定盈余公积金。 任意盈余公积金： 提取比例或金额由股东会议决定。 2.公益金 是企业从税后利润中提取的用于企业职工集体福利的资金。税后利润的5%－10%的比例计提。从2006年1月1日起，税后利润只需按10%提取法定公积金，不用再提取法定公益金。 3.向投资者分配利润 根据企业的盈利状况确定；“无利不分”原则；以持有的股份数额为依据，每一股东取得的股利与持有的股份数成正比；董事会提出方案，股东会议表决通过。 二、股利的分配程序和支付方式 股利宣告日 股权登记日 除权除息日 股利支付日 例:某上市公司3月8日公布上年度分红方案:在3月8日公司召开的股东大会上,通过了董事会关于每股普通股分派股息1元的年度分红方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股东如将在3月17日登记都将获得这一股利.股利将在4月4日发放. 1. 在本例中,3月8日即是股利的宣布日 2. 登记日就是3月17日 3. 3月18日就是除权除息日,在这天之后购入股票的投资者就不能获得股利,如果市场有效,股票价格会在这日下跌 4. 4月4日是股利的支付日 1.股利无关论 此观点是由Miller、Modigliani两位学者（MM）提出的，即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东产生影响。 三、股利分配理论 理想条件 完善竞争假设 信息完备假设 交易成本为零假设 理性投资者假设 没有交易成本？ 信息完备？ 交易无成本？ 2.股利相关论 当企业宣布削减股利时，股价也一般会下落。为什么呢？ 仅仅因为企业改变了利润的股利支付比率？ 信息传递的影响 股价下跌的真正原因是削减股利预示着企业对维持目前的股利政策缺乏信心，也就是说企业的经营状况遇到了麻烦。 投资者依靠一条重要途径-“现金股利”来识别企业的真正经营状况，因为制造虚假利润的企业不可能长期发放高股利。 因此，股利的增加或减少可看作企业未来经营状况的有效信号。 支付高股利原因 投资者认为近期股利比远期股利有更高价值 投资者风险释放：二鸟在林，不如一鸟在手 传递良好信号，稳定投资者信心 “在手之鸟”理论 3.税差论 税负 由于股东在获得股利时往往需要支付所得税，而且其税率高于或等于资本的税率(在我国，股利需要缴税。但是资本利得不用交税)。因此，投资者倾向于企业少发股利。在企业拥有净现值大于0的投资项目时，应优先进行投资，而不是发放股利。而当企业有多余现金时，个人所得税率和企业所得税率之比成为股利政策的重要影响因素。（所得税差异理论） 筹资成本 如果企业需要通过外部筹资来发放股利，那一系列的费用将降低企业价值，促使企业少发放股利。 股票价格 股利支付率 50% 100% 40 30 20 10 在手之鸟理论 MM股利无关论 税收偏好理论 0 股利支付率对股价的影响 1.剩余股利政策： 在企业确定的最佳资本结构下,税后净利润首先满足投资, 若有剩余，才用于分配。 四、股利政策 优点: 降低资本成本； 维持资本结构； 维持公司发展前景，促进 股票溢价； 适合于新成立或高速增长 企业。 缺点: 股利发放不稳定，波动大； 与股利相比，资本利得的不 确定性要大，属于“二鸟 在林”。 2. 稳定股利支付政策： 将每年发放的股利固定在某一固定水平上便在较长的时期内不变，只有公司认为未来盈余将会显著的、不可逆转的增长时，才提高年度的股