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* 3、行使价 (Exercise Price)： 认股证行权时，持有人买入或沽售与认股证相关资产的价格。 投资者有权以此行使价买入(认购证)或沽出(认沽证)相关的资产。 有20个发行商 每一个正股或指数为相关资产可以发行很多行使价不同的窝轮 行使价高和低由发行商根据市况决定 * 4、兑换率 (Conversion Ratio)： 亦称换股比率，即每一单位的认股证持有人有权买入或卖出 相关资产的数量。 实例一：正股 控股比例 买入或沽出一份正股 所用的权证数量 杠杆 波幅 紫金矿业窝轮（6080） 每1份窝轮可换取一份正股 大 大 平安银行窝轮（5566） 每10份窝轮可换取一份正股 中 中 中国移动窝轮（15758） 每100份窝轮可换取一份正股 小 小 汇丰窝轮（17916） 每100份窝轮可换取一份正股 小 小 * * * 5、实际杠杆比率 (Effective Gearing)： 它代表相关资产价格升跌1%，认股证价格理论上之百分比变动幅度。 有效杠杆比率 ＝ 对冲值 × 杠杆比率 正股变动 实际杠杆 轮价变动 1% 10 10% 5 5% 1 1% * * 6、溢 价 (Premium) ： 行使价+认购证价格x兑换比率－正股现价 认购证的溢价=(--------------------------------------)x100% 正股现价 正股现价－认沽证价格x兑换比率-行使价 认沽证的溢价=(--------------------------------------)x100% 正股现价 投资者以现价买入认股证并持有，正股需要上升多少才能收回投入成本。 它很大程度上代表了投资认股证的价格成本。 溢价的计算方法： * 7、价内/价外(In-the-money/Out-of-the-money)： 价内/价外是指行使价与相关资产现价进行对比后，权证（窝轮）的存在状态。 窝轮种类 认购证 认沽证 内在值 价内证 相关资产价格＞行使价 相关资产价格＜行使价 ＞0 价外证 相关资产价格＜行使价 相关资产价格＞行使价 ＞0 ①深度价内：有较大的内在价值 ②深度价外：只由时间价值或机会值构成 ③贴价轮：正股价与换股价相近窝轮的临界点 ④价内、价外变动 * 拆解窝轮发行 香港的窝轮市场实际上是一个发行商（庄家）主导的市场 发行商 强大的资源优势，增发 流通量提供者，价格的主导者 个别发行商，非公平报价，恶意压价 有组织造市，市场大幅波动的推波助澜者 投资者 散户：分散，各自为阵 可怜的淘金者，形成不了不了统一的战线，也形成不了有组织，有秩序的市场力量。 * 拆解窝轮发行商与投资者的关系 1、利益对立的关系： 散户的利益和发行商是完全对立的，发行商的盈利来自于散户的亏损。 * 2、大鱼吃小鱼的关系： 窝轮发行商是大鲨鱼，投资者散户是小鱼，有时会被大鱼吃 掉，消灭掉，渣都不留，例如牛熊证。 * 市场监管与窝轮市场交易规则 1、市场监管 香港证监会和交易所对窝轮发行商的不良行为监管条例少之又少，几乎只对发行资格做出一些硬性的规定。 常见现象：①不出价，无买盘、卖盘； ②买盘、卖盘差价过大，散户难以参与； ③窝轮的波动不跟随正股，恶意压价，没有相关条例约束，投诉无门； ④发行商只留有录音电话，沟通不畅通。 2、交易规则： T+0 设立流动量提供者机制 增发门槛 开价规定 * 衍生品、期权 及 期货 申银万国投资管理(亚太)公司投资总监及董事：牟星海 电话: (852)电邮: alex33_m@ * 目录 为什么投资金融衍生产品 期权及期货的交易场所 期权及期货资产分类 衍生品、期权及期货类别 期权 (Option) 期货 (Future) 掉期 (Swap) 特种期权 (Exotic Option) 窝轮 (Warrant) * 为什么选择衍生品？ 风险管理 /对冲 期权和期货等金融工具衍生品可以用来管理相应资产 例子：大宗商品供需双方可以使用期货来对冲大宗产品未来某个时间段可能出现的价格变动 市场波动 / 交易 结合股票以及其期权的投资组合，可以降低投资风险 投资 投资指数类产品是不需要投资具体股票而获得股市收益的方法。使用金融衍生品也可以降低风险，提高收益 结构组合产品 期权和期货是金融衍生产品最基本的构成，可以通过不同组合达到提高收益的目的 *